李子园(605337):毛利率表现亮眼,激励目标彰显信心-2024年一季报点评

事件:公司发布2024年一季报,一季度实现营业收入3.3亿元,同比下滑3.2％;

   实现归母净利润0.6亿元,同比下滑3.8％;实现扣非归母净利润0.6亿元,同比增长1.1％。

   新品健康化升级,探索渠道空间。2024Q1含乳饮料、其他分别实现收入3.2亿元(-4.4％)、875万元(+77.5％)。公司积极布局小餐饮及早餐渠道,2024年将继续挖掘渠道空间。此外,迎合消费健康化趋势,公司积极推出零蔗糖甜牛奶、"零"脂肪乳酸菌饮品等新品。分区域看,华东、华中、西南、华南分别实现收入1.7亿元(+1.8％)、0.7亿元(-14.7％)、0.6亿元(+4.1％)、0.2亿元(-10.8％)。公司主要销售收入由华东、华中、西南市场贡献,在华北、华南、西北、东北地区仍有较大增长空间。截至2024Q1末,公司拥有经销商2627家,较年初净增加42家。

   毛利率表现亮眼,管理费用率增加拉低整体盈利能力。1、2024Q1公司实现毛利率38.2％,同比提升1.6pp,毛利率持续提升。2、费用率方面:销售费用率10.8％,同比下降0.9pp;管理费用率6.5％,同比增加2.1pp;研发费用率1.2％,基本持平;财务费用率-3.3％,同比下降1.6pp。3、一季度净利率17％,同比下降0.1pp。

   可转债募资加强产能储备,员工持股计划高增速目标彰显信心。1、可转债成功落地,募资建设新产能。公司发行可转债募资6亿元(含发行费用),将用于建设年产15万吨含乳饮料生产线扩产及技术改造项目,进一步提高产能。2、公司发布员工持股计划,将对不超过379人实施激励,拟募资金额不超过6375万元。2024、2025年业绩考核目标较高,彰显对未来发展的信心,完善公司长期激励制度。

   盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.8亿元、3.3亿元、3.9亿元,EPS分别为0.71元、0.85元、0.99元,对应动态PE分别为17倍、15倍、13倍,维持"买入"评级。

   风险提示:全国化拓展不及预期风险;原材料成本大幅波动风险;产能投放不及预期风险。