潞安环能(601699):量价双降拖累盈利,高分红政策延续-公司点评报告

事件概述:公司近期发布2023年度报告及2024年一季报。2023年公司营收431.37亿元,同比下降20.55％;归母净利润79.22亿元,同比下降44.11％;扣非后净利润78.89亿元,同比下降45.11％。2023年Q4公司实现营收101.24亿元,同比下降29.3％,环比下降9％;归母净利润6.52亿元,同比下降86.7％,环比下降67％;扣非后净利润6.47亿元,同比下降87.4％,环比下降67.2％。2024年Q1公司营收86.59亿元,同比下降27.19％,环比下降14.5％;归母净利润12.88亿元,同比下降61.9％,环比增长97.5％;扣非后净利润12.85亿元,同比下降61.7％,环比增长98.6％。

   23年煤炭量升价降,24年煤炭产量或受限。23年公司原煤产量6040万吨,同比增长6.2％;销量5498万吨,同比增长3.9％。公司23年商品煤售价为727元/吨,同比下降21.8％;商品煤成本为348元/吨,同比下降3.3％。23年煤炭业务毛利率为52.22％,较去年同期下降9.16pct。24Q1煤价继续下行,24年Q1原煤产量1324万吨,同比下降9.93％;商品煤销量1181万吨,同比下降7.08％。商品煤均价689元/吨,同比下降20.69％;平均成本378元/吨,同比增长7.62％。受山西安检趋严影响,24年经营目标为产量保持5000万吨级规模。

   市场煤占比高,受煤价影响业绩弹性大。公司保供电煤长协占比低,多以市场价进行销售,在喷吹煤价格大涨时,公司盈利有望展现高弹性。

   23年现金分红47.53亿元,股息率7.5％。23年公司拟每10股拟派发现金股利15.89元(含税),现金分红金额达47.53亿元,股利分配率为60％。以4月30日收盘价测算,股息率达7.5％。

   投资建议:我们预计2024-2026年公司营业收入为441.9/453.2/468.1亿元,同比为+2.4％/+2.6％/+3.3％;归母净利润为80.6/84.5/89.3亿元,同比为+1.7％/+4.9％/+5.7％;EPS分别为2.69/2.82/2.98元,对应当前股价PE为7.85/7.49/7.08倍,考虑到公司市场煤占比高,煤价上涨时盈利弹性大,分红率较高,维持"买入"评级。

   风险提示:煤价下跌超预期;安检影响产量下降;安全生产风险。