中航沈飞(600760):业绩持续增长;24年经营目标保持高水平-2024年一季报点评

事件:公司4月29日发布了2024年一季报,1Q24实现营收94.9亿元YoY+3.5％;归母净利润7.2亿元,YoY+11.6％;扣非归母净利润7.2亿元YoY+12.6％。公司业绩基本符合市场预期。

   1Q24盈利能力有所提升。利润率方面,1Q24毛利率为12.1％,同比增长0.77ppt;净利率为7.5％,同比增长0.58ppt。1Q24盈利能力有所提升。费用方面,公司2024年一季度期间费用率为2.5％,同比减少0.77ppt。其中:1)销售费用率0.01％,同比减少0.04ppt;2)管理费用率1.8％,同比增长0.12ppt3)研发费用率1.1％,同比减少0.50ppt;研发费用1.1亿元,同比减少28.3％4)财务费用率-0.5％,上年同期为-0.1％,主要是利息收入增加导致。

   应收规模较年初增长24％;购买商品、接受劳务支付的现金增长较多。截至1Q24末,公司:1)应收账款及票据116.7亿元,较年初增长23.8％,主要是销售产品增加导致;2)货币资金80.6亿元,较年初减少48.2％,主要是支付采购货款增加导致;3)存货70.5亿元,较年初减少39.4％,主要是在制品减少导致;4)合同负债52.7亿元,较年初减少21.4％;5)预付款项81.5亿元,较年初减少12.3％;6)经营活动净现金流为-72.7亿元,上年同期为-4.1亿元主要是本期购买商品、接受劳务支付的现金增加导致;7)投资活动净现金流为-3.2亿元,上年同期为-0.5亿元,主要是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金增加导致。

   24年预计净利润实现25％增长;加速布局航空装备全寿命周期保障体系

   新年度财务预算方面,公司2024年4月20日公告了24年经营计划,预计实现营收510.3亿元,YoY+10.3％,主要是预计产品销量增加;预计实现归母净利润37.6亿元,YoY+25.0％,保持快速增长。此外,公司披露2024年预计关联存款额将由23年的260亿元增至275亿元,或说明下游需求保持景气发展态势维修业务方面,吉航公司于2024年4月23日与中航沈飞、沈飞企管以及新投资方航空工业产业基金、国家产业投资基金签署了《增资协议》。本次增资扩股完成后,中航沈飞仍为吉航公司持股51％以上的控股股东。公司通过引入社会资本加强维修能力建设,实现产业链的纵向延伸,我们认为,随着航空防务装备的持续放量,未来维修保障后市场规模或将加速增长,公司有望深度受益。

   投资建议:公司是我国航空装备的整机龙头之一,近年来公司航空防务装备加速迭代跨越,研/造/修一体化产业布局不断深化,精益管理成效显著。考虑到公司下游需求景气度提升,我们上调公司2024～2026年归母净利润分别为37.83亿元、46.51亿元、56.66亿元,当前股价对应2024～2026年PE为28x/23x/19x。维持"推荐"评级。

   风险提示:订单增长不及预期;供应链配套管理风险等