贵研铂业(600459):稳中求进,24年力争营收500亿-2023年报及2024年一季报点评

事件:公司近日披露2023年报及2024年一季报,2023年实现营业收入450.9亿元,同比+10.6％;实现归母净利润4.7亿元,同比+15.1％。单四季度来看,公司实现营业收入100.0亿元(-16.5％),实现归母净利0.7亿元(-18.2％)。2024Q1实现营收104.4亿元,同比+3.6％;实现归母净利1.9亿元,同比+23.5％。

   24Q1加权ROE同比回升,全年力争实现营业收入500亿。公司年报披露24年目标实现营收500亿,即目标较24年营收增长11％。公司2023年加权ROE为7.6％,同比-2.8pct;24Q1加权ROE为2.9％,同比变动+0.3pct,扣非ROE略有下降0.15PCT至2.25％。

   二次资源回收产能持续提升。截至23年底,贵研资源(易门)公司贵金属二次资源富集再生现代产业基地项目一期如期完工。公司23年布局京津冀区域重点回收市场,设立贵研资源(东营)公司,建设华北绿色循环利用基地。

   深加工业务规模明显提升,机动车催化净化器销量大幅提升。但工业催化剂材料受下游化工需求影响,销量下降42％。23年特种功能材料、信息功能材料及前驱体材料销量均实现60％以上的销量增长。机动车催化净化器销售量731万吨,yoy+106％,系"1200万升/年汽车尾气高效催化转化技术产业化建设项目"一期工程600万升建成投产。

   考虑钯、铑价格有所回落及铂族金属占回收比例的提升,我们调整公司产品单价假设,考虑深加工业务中化工资本开支或仍为低迷,我们下调贵金属工业催化剂材料销量假设,考虑公司下游电子、商用车、化工等仍处于弱复苏,我们下调公司毛利率假设,预测公司2024-2026年每股收益分别为0.83、1.06、1.23元(原24-25年1.07、1.25元),根据可比公司24年22XPE,对应目标价为18.26元,给予买入评级。

   风险提示宏观经济增速放缓,传统汽车产销不及预期,公司新建项目产能释放或消化不及预期,贵金属价格大幅波动风险。