盛新锂能(002240):业绩符合预期,矿端自供率稳步提升-2024年一季报点评

24年Q1公司归母净利-1.4亿元,环减63％,符合市场预期。24年Q1营收12亿元,同减56％,环减8％,归母净利-1.4亿元,同减131％,环减63％,扣非净利-1.6亿元,同减150％,环减55％,毛利率4％,同减18pct,环增7pct,归母净利率-12％,同减29pct,环增18pct,符合市场预期。

   24Q1销量环增近50％,24年有望同增60％左右。公司已建成锂盐产能7.7万吨,我们预计24Q1公司锂产品销量1.5万吨左右,环比增加近50％。产能方面,印尼6万吨锂盐(5万吨氢氧化锂+1万吨碳酸锂)预计24年上半年建成投产,遂宁规划1万吨项目,一期5000吨已于23Q4投产,24年新增产能投产贡献增量;我们预计24年有望出货8-9万吨,同增60％左右。盈利方面,我们预计24Q1公司价格折扣92-94％,锂产品含税均价在9万元以上,单吨扣非亏损1万元左右,主要由于锂价较低,费用摊薄较多导致亏损。成本方面,我们预计自供矿产锂盐的成本在5-6万元左右,Q2起自供比例提升,盈利逐步好转。

   24年矿端自供率达到40-50％,木绒矿预计25年贡献增量。子公司奥伊诺矿业拥有业隆沟锂辉石矿和太阳河口锂矿,业隆沟锂矿已于19年投产,原矿生产规模40.5万吨,折锂精矿约7.5万吨,我们预计24年产量维持7万吨左右。萨比星锂钽矿5个矿权原矿生产规模90万吨,折锂精矿约20万吨,已于23年5月投产,我们预计24年产量20万吨+;木绒锂矿正在办理探转采手续,我们预计25年有望投产。总体来看,24年矿端我们预计有望出货近30万吨精矿,折3.5万吨LCE+,矿端自供率达到40-50％。精矿采购方面,公司与金鑫矿业、DMCC公司、Pilbara等境内外企业签署了长期承购协议,24年2月公告2024-2026年分别向Pilgangoora采购8.5/15/15万吨精矿,折LCE约0.9/1.6/1.6万吨LCE。

   Q1费用率环比下降明显,存货较年初减少。24Q1期间费用率13％,同增8pct,环减5pct,其中管理费用率8％,环减1.3pct,财务费用率5％,环减3pct。Q1经营活动净现金流4.5亿元,同减23％,环减22％;Q1资本开支7.7亿元,同减8％,环减31％。Q1末存货24亿元,较年初减少12％;在建工程36亿元,较年初增长29％。

   盈利预测与投资评级:我们维持2024-2026年公司归母净利润7.2/8.7/11.1亿元的预测,同增2％/21％/28％,对应24-26年23x/19x/15xPE,维持"买入"评级。

   风险提示:产能释放不及预期,需求不及预期