美年健康(002044):2023年扭亏为盈,2024Q1淡季利润亏损幅度较小-2023年报＆2024一季报业绩点评

事件:公司公告,2023实现营收108.94亿元(+26.44％,表示同比增速,下同),归母净利润5.06亿元(+190.45％),扣非归母净利润4.63亿元(+181.61％),非经常科目包括金融资产与负债的公允价值变动与处置损益4190万元、政府补助2107万元等。2023Q4实现营收36.76亿元(+29.77％),归母净利润2.8亿元(+264％),扣非归母净利润2.35亿元(+263.17％)。业绩靠近预告中值,2023年业绩符合预期。

   2023年客单同比增长11.2％,客流客单实现双增,四大品牌协同发展。

   2023年,公司综合客单价为620.8元,同比增长11.2％。2023年共接待2834万人次(含参股体检中心),同比增长13％,其中控股体检中心接待1755万人次,同比增长13.7％。团检和个检占收入比分别为80％:20％,个检收入占比同比提升2.8pp。分品牌看,2023年美年大健康品牌实现收入84.32亿元(+26.95％),占比77.4％(-0.4pct);慈铭、奥亚收入22.77亿元(+18.35％),占比20.9％(+0.3pct);美兆收入1.85亿元(+8.82％),占比1.7％(+0.1pct)。

   2023年扭亏为盈,净利率提升至6％+,2024Q1淡季亏损幅度较小。

   2023年,公司实现毛利率42.79％(+8.45pp),净利率6.14％(+11.68pp),实现扭亏为盈。各项费用率均有下降,2023年公司销售费用率为23.53％(-0.06pp),管理费用率为7.64％(-1.72pp),财务费用率为2.75％(-0.55pp)。2023年公司全面推进业务转型升级与运营管理降本增效,实现净利率显著提升。2024Q1季度,公司收入18.01亿元(-14.91％),归母净利润-2.87亿元(-66.67％),扣非归母净利润-3.02亿元(-71.58％),收入利润下滑主要由于23Q1季度因订单滞后和阳康套餐等带来的较高基数,同时由于体检淡季的固定成本较高会导致季节性的一季度亏损,但相比于2020-2022年,2024疫后正常季度的亏损幅度相对较小,公司盈利能力提升的逻辑逐步兑现。

   数字化运营成效显著,推动体检业务全面转型升级。2023年公司实现全业务数字化转型,自主研发的新一代智慧体检云平台扁鹊已经实现了95％以上的分院覆盖。公司进行团队私域运营化建设,重点推广团单个体转化。公司持续以健康体检大数据与AI人工智能结合,赋能"检、医、保、管"等专精特新创新产品,满足公众的高品质健康体检需求。

   盈利预测与投资评级:考虑到公司疫后恢复增长,盈利能力提升的逻辑逐步兑现,我们将2024-2025年公司归母净利润预期由8.14/10.22亿元调整至8.12/12.07亿元,预计2026年为15.19亿元,对应当前市值的PE估值分别为24/16/13倍。维持"买入"评级。

   风险提示:客单提升不及预期的风险,门店并购整合不及预期的风险,医疗质量纠纷风险。