慕思股份(001323):2024Q1业绩超预期,全渠道、多品类市场布局加深-公司信息更新报告

2024Q1业绩超预期,加深全渠道、多品类市场布局,维持"买入"评级2023年公司实现营业收入55.8亿元(同比-4.0％,下同),归母净利润8.0亿元(+13.2％),扣非归母净利润7.8亿元(+20.6％)。2024Q1公司实现收入12.01亿元(+25.5％),归母净利润1.41亿元(+39.5％),扣非净利润1.33亿元(+36.4％)公司2024Q1收入及利润于较低基数下增速亮眼,考虑到未来需求仍存在不确定性,我们下调2024-2025年,并新增2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为8.99/10.30/11.84亿元(2024-2025年原值为9.58/11.01亿元),对应EPS为2.25/2.57/2.96元,当前股价对应PE为15.4/13.4/11.7倍,看好公司持续加深全渠道、多品类市场布局下带来收入业绩双升,维持"买入"评级。

   盈利能力:毛净利率提升显著,现金流表现优秀

   2023年公司毛利率为50.3％(+3.8pct),毛利率大幅改善主系产品结构改善,低毛利欧派直供业务终止等因素所致,期间费用率为32.9％(+0.4pct),其中销售/管理/研发/财务费用率分别为+25.2％/+5.4％/+3.3％/-1.1％,分别同比+0.1/+0.1/+0.6/-0.5pct。综合影响下,2023年公司销售净利率为14.4％(+2.2pct)扣非净利率为14.0％(+2.9pct)。2024Q1公司毛利率50.2％(+1.8pct);期间费用率为36.4％(+1.1pct)。综合影响下,公司销售净利率为11.8％(+1.2pct),扣非净利率11.1％(+0.9pct)。现金流方面,公司2023年经营性现金流19.3亿元(+198.8％),主系应收项目减少、应付项目增加所致。

   收入拆分:欧派直供业务终止各业务收入承压,电商渠道增速靓眼

   收入拆分:欧派直供业务终止各业务收入承压,电商渠道增速靓眼分产品来看,2023年公司床垫/床架/沙发/床品/其他分别实现收入25.8/16.7/4.3/3.3/5.1亿元,分别同比-5.4％/-2.6％/-3.6％/-6.3％/-2.3％。各业务增速有所承压主系欧派直供业务终止,展望2024年,随着公司产品迭代升级,品牌力不断加强,不利因素出清,各业务有望重回增长。分渠道来看,公司2023年经销/电商渠道分别收入41.6/10.3亿元,分别同比+7.0％/+29.2％,我们看好2024年公司在公司持续投入下,电商渠道维持较高增速。

   公司亮点:致力全渠道、多品牌布局,股权激励目标彰显发展信心

   主品牌方面,公司将通过推出明星爆款产品组合套餐、激励经销商进行店态升级等策略以提升客流量、成单率及高端产品销售占比。电商方面,公司将在稳固传统电商业务基本盘的同时,持续发力社交媒体及直播等新渠道,并优化线上产品结构,提高盈利能力。公司也将持续加大对V6大家居、跨境电商等业务的投入进一步完善全渠道、多品牌的布局。公司发布2024年员工持股计划,计划覆盖140人,拟持有股票不超过600万股(占总股本1.5％),计划业绩考核目标为:2024/2025年收入较2023年基数的增长率不低于15％/32.25％(两年复合增速为15％),净利润较2023年基数的增长率不低于10％/21％(两年复合增速为10％)风险提示:终端销售不及预期、渠道开拓不及预期、原材料价格波动