广发证券(000776):整体业绩下滑,泛财富管理业务表现相对韧性-2024一季报点评

事件:公司发布2024年一季报,2024Q1公司实现营业收入49.49亿元,同比-23.59％;归母净利润15.38亿元,同比-28.67％;归母净资产1399.62亿元,同比+13.93％。

   投资要点重资本业务收入整体下降:1)权益市场波动,公司自营业务收入下滑。2024Q1,权益市场动荡,债市表现相对稳健,截至2024/03,万得全A/中债综合指数分别-2.85％/+1.98％;公司自营业务收入同比-23.0％至11.30亿元(占比总营收22.8％),主要系公司本期处置交易性金融工具投资收益减少。2)利息支出增加,公司利息净收入下降。截至2024年3月末,市场两融余额1.54万亿元,较年初-6.8％,公司利息净收入同比-53.2％至4.38亿元(占比总营收8.9％),主要系公司本期卖出回购利息支出增加及融资融券利息收入减少。

   泛财富管理业务收入整体下滑,投行业务增长亮眼:1)市场交易活跃度回升,经纪业务收入小幅下滑。据Wind,2024年一季度A股日均成交额同比+1.89％至8,954亿元,公司经纪业务净收入同比-6.19％至13.58亿元(占比总营收27.4％)。2)资管及基金管理业务收入下滑。2024年一季度,市场公募基金/权益基金保有量分别同比+9.38％/-11.87％至28.81/6.30万亿元,易方达/广发基金保有量分别同比+8.41％/+1.72％至17,932/1,2827亿元,权益基金保有量分别同比+8.88％/-20.16％至6,358/3,009亿元,公司资管及基金管理业务收入同比-23.0％至16.07亿元(占比总营收32.5％),预计主要系权益基金管理费下调及权益基金规模收缩影响。3)投行业务增长亮眼。据Wind,2024年第一季度市场IPO/再融资/债承规模分别同比-77％/-76％/-3％至224/362/61,959亿元;公司投行业务收入同比+47.25％至1.48亿元(占比总营收3.0％),预计主要系公司债券承销规模增长,及公司投行业务整体基数较低导致。

   董事会将迎换届,优势业务或将增强:2024年4月15日,公司宣布董事会审议通过相关议案,董事会成员做出了调整。董事会等重要部门的人员调整与公司业务转型发展密切相关。广发证券董事会执行董事候选人的组成,有利于公司发展战略的稳定和延续,同时突出了公司的战略重点。本次四位执行董事候选人具有丰富的泛财富管理、投资、投行等经验,有利于进一步统筹旗下资产管理机构的优势资源,强化"财富管理+资产管理"业务优势,持续提升财富管理能力,更好服务居民理财;同时,进一步深化"研究+投资+投行"联动模式,锤炼全业务链、全生命周期的综合金融服务能力,切实提升服务实体经济的质效。

   盈利预测与投资评级:中期角度来看,市场交易情绪及投行业务受制于周期调节因素的影响,但市场长期向好的方向不变,政策利好推动证券行业高质量发展,广发证券有望抓住机遇突破发展,以更优质的泛财富管理业务持续吸引客户规模扩大,我们小幅下调对公司的盈利预测,预计2024-2026年的归母净利润为70/90/107亿元(前值为76/92/107亿元),当前市值对应2024-2026年PB为0.69/0.66/0.63倍,维持"买入"评级。

   风险提示:监管趋严抑制行业创新,行业竞争加剧,经营管理风险。