东方日升(300118):盈利受行业下行影响受挫,异质结有望加速突围-公司信息更新报告

行业竞争加剧影响盈利能力,减值影响2023年归母净利润

   东方日升发布2023年年报及2024年一季报,公司2023年实现营业收入353.3亿元,yoy+20.2％。实现归母净利13.6亿元,yoy+45.8％,实现扣非归母净利15.8亿元,yoy+55.8％。计提资产减值损失5.5亿元,计提信用减值损失2.1亿元。其中2023Q4实现营收73.1亿元,qoq-29.8％,yoy-12.6％。归母净利0.84亿元qoq-79.9％,yoy-55.3％。扣非净利0.11亿元,yoy-95.6％。单Q4毛利率与净利率分别为13.2％/1.8％,分别环比-4.2/-2.9pct。2024Q1公司实现营收49.3亿元,yoy-27％,归母净利润-2.8亿元,yoy-189.9％,扣非归母净利润-3.38亿元。计提资产减值损失1.35亿元。考虑公司组件与储能系统销售单价下降,我们下调公司2024-2025年盈利预测,预计其归母净利润分别为5.42/7.85亿元(原22.26/27.93亿元),新增2026年盈利预测8.76亿元,EPS为0.48/0.69/0.77元,当前股价对应PE分别为29.5/20.4/18.3倍,考虑行业增速降档、竞争加剧,公司盈利水平承受较大压力,下调至"增持"评级。

   组件业务营收高增,异质结技术先发优势显著

   2023年公司组件业务实现营收286.7亿元,yoy+18.9％,毛利率13.6％,yoy+8.6pct实现销售18.99GW,海外组件销售量达到8.84GW,在巴西、匈牙利、澳大利亚哥伦比亚等新兴市场组件出货实现较大突破,对美国市场出货达1.4GW。异质结组件研发量产方面,基于自有技术支持、全HJT产业链整合以及一体化平台助力,公司已成功量产G12半片、110μm的硅片、90μm的异质结电池片、纯银用量低于7mg/W,日平均效率可达26％,可利用良率99.6％。

   储能业务加速贡献利润增量

   灯具及辅助光伏产品方面公司2023年实现收入23.4亿元,yoy+61.5％,毛利率22.68％,yoy+2.1pct。公司主要负责经营储能系统集成业务的子公司双一力2023年实现营收20.8亿元,净利润2.06亿元,净利率达9.9％。此外,双一力计划于宁海县分两期进行10GWh储能系统集成产能扩张,力争提升其市占率水平。

   风险提示:异质结量产进度不及预期;储能行业竞争加剧。