华宝新能(301327):持续拓展线下渠道,2024Q1利润扭亏为盈

事件:公司发布2023年年度报告及2024年一季度报告。2023年公司实现营收23.14亿元,同比下降27.76％;实现归母净利润-1.74亿元,同比下降160.55％;实现扣非归母净利润-2.63亿元,同比下降197.04％;实现整体毛利率39.71％,较2022年下降4.61Pct。2024Q1公司实现营收5.82亿元,同比上升29.89％;实现归母净利润0.29亿元,同比上升197.73％;实现扣非归母净利润0.13亿元,同比上升129.10％;实现整体毛利率46.52％,较2023Q1上升了4.83Pct。

   事件点评:公司盈利逐季恢复,看好未来美国、日本市场表现。2023Q2-2024Q1,公司单季度营收分别4.73/6.58/7.34/5.82亿元,分别同比-32.69％/-28.05％/-24.55％/29.89％,盈利增速逐季改善。2023年在欧洲市场,由于天然气价格的回落和能源危机的常态化,储能产品库存不断攀升;在日本市场,消费者性能偏好的变化也进一步加剧了市场竞争。公司不断深化全球品牌战略,坚定美国、日本市场持续开发投入和品牌构建,2024Q1,公司在美国、日本市场营业收入分别同比增长36.67％、74.84％,持续看好公司便携储能产品在户外活动、应急备灾刚性需求。

   库存成本优化叠加降本增效措施,2024Q1毛利率回升。2023年公司毛利率39.71％,同比下降4.61pct。受高价成本库存影响,以及为应对市场竞争,公司阶段性加大产品促销力度,导致2023年毛利率有所下降。随着库存成本的优化、原材料价格的回落以及降本增效措施的不断推进,2024Q1实现46.52％,同比上升4.83pct。期间费用方面,2024Q1销售/管理(含研发)/研发/财务费用率分别为29.77％/6.95％/6.92％/-4.51％,同比下降6.37/4.55/2.32/1.19pct,公司通过优化人力成本结构、提升广告推广精准投放和素材复用等措施,控制费用率处于合理区间。

   公司积极拓宽产品线,建设线下渠道及品牌独立站以提升品牌影响力和市占率。公司致力于拓宽产品的技术护城河,不断推动产品的迭代升级。2023年公司旗下全场景家庭绿电专家品牌"Geneverse电掌柜",成功推出了固定式家储第一代产品,实现从光伏发电到电化学储能一体化。公司积极加强全球渠道的布局,通过官网独立站、第三方电商平台和线下零售三位一体的渠道结合,已在全球建立了21个官网独立站,覆盖了40个国家和地区。同时,通过与全球知名品牌商或零售商的紧密合作,公司产品已成功进入Costco、HarborFreightTools、Walmart、HomeDepot等近1万家全球知名零售渠道,进一步提升了品牌影响力和市场占有率。

   投资建议:考虑到行业需求下行,我们下修公司业绩预测,预计公司2024-2026年的归母净利润分别为1.68/2.43/2.50亿元(2024-2025年前次预测值为2.69/3.79亿元),EPS分别为1.35/1.95/2.00元,当前股价对应PE分别为47.08/32.55/31.70倍。考虑到公司为便携储能龙头,持续官网独立站、第三方电商平台和线下零售三位一体的渠道建设,因此维持"买入"评级。

   风险提示:上游电芯价格波动的风险;下游需求不及预期的风险;市场竞争加剧的风险。