帅丰电器(605336):23年业绩承压,保持高分红-年报点评

帅丰电器发布2023年报与2024年一季报。2023年公司实现收入8.3亿元(YoY-12.2％),归母净利润1.9亿元(YoY-11.5％),毛利率46.9％(YoY+0.8pct),净利率22.8％(YoY+0.2pct)。23年公司业绩整体承压,主要是受地产波动等因素影响,行业高增长态势遭到遏制。以新房装修为主的增量市场缩减,给厨电市场带来压力,集成灶行业陷入量额双降、企业业绩承压的局面。

   2024Q1公司业绩承压,盈利能力下滑。公司一季度收入1.2亿元(YoY-33.0％),归母净利润0.2亿元(YoY-44.5％)。毛利率44.6％(YoY-3.1pct),净利率18.9％(YoY-3.9pct),销售/管理/财务/研发费用率分别同比+4.1pct/+4.8pct/-6.9pct/+1.0pct。

   政策刺激有望提升行业需求,渠道深耕体现抢份额决心。行业层面,以旧换新政策有望带来更广阔的行业增长空间,带动集成灶市场触底回升。公司层面,2023年新增、优化经销商超过100家,保持经销商数量近1300家,不断提升经销商质量,同时改造帅丰第五代形象店专门店,实现实体店地级市全覆盖。

   公司2023年每股分红0.62元,分红比例与2022年持平,为60.2％。

   公司公告2023年度利润分配预案,拟向全体股东按每10股派发现金股利人民币6.20元(含税),共计派发1.1亿元,分红比例达到60.2％。

   按照年报发布日2024年4月22日收盘价计算,股息率达到4.5％。

   盈利预测与投资建议:预计24-26年公司归母净利润分别为2.0、2.1、2.2亿元,同比增速分别为6.5％、5.2％、4.8％,最新收盘价对应2024年PE为12.56x。参考可比公司估值与公司分红水平,给予公司2024年13倍PE,对应每股合理价值为14.27元,给予"增持"评级。

   风险提示:市场竞争加剧,原材料价格波动,房地产市场波动风险。