复旦微电(688385):FPGA逆势高增,高强度研发蓄力成长-2024年一季报点评

事件:复旦微电4月29日晚发布2024年一季报,公司2024年Q1实现收入8.93亿元(YoY+10.3％,QoQ+11.84％),实现归母净利润1.61亿元(YoY-14.35％,QoQ+132.5％),实现扣非归母净利润1.55亿元(YoY-13.93％,环比扭亏)。

   1Q24收入和毛利率同步环比改善。2023年公司下游需求有所分化,以消费电子产品为代表的部分芯片需求下滑,收入和毛利率同步承压,但FPGA及应用于高可靠场景的部分非挥发存储器收入稳定增长,综合导致公司2023年营收略有下滑0.07％,综合毛利率下滑3.46pct至61.21％。2024年一季度,公司应用于消费电子和电力电子行业的部分产品下游需求企稳回升,智能电表芯片收入在1Q24实现同比95.74％的高增长,同时公司FPGA和非挥发存储器等高可靠产品需求稳步增长,带动公司营业收入实现同环比增长,公司综合毛利率也环比提升6.98pct至56.65％。

   FPGA等高可靠业务保持高速增长,新产品顺利推进。2023年公司安全与识别芯片/非挥发存储器/智能电表芯片/FPGA及其他产品/集成电路测试服务等五大产品线分别实现收入8.63/10.72/2.74/11.39/1.85亿元,同比增速分别为-11.62％/14.03％/-53.96％/44.80％/-15.44％,营业收入占公司总收入比例分别为24％/30％/8％/32％/5％,毛利率同比变动分别为-18.57/-1.03/-24.91/-0.11/17.16pct。公司FPGA及其他产品在2023年保持逆势高增,成为公司最大收入来源,公司FPGA和高可靠存储受益于较好的产品性能和稳定的市场需求,营业收入保持高速增长的同时产品线毛利率基本保持稳定。目前公司在FPGA业务领域已可提供千万门级FPGA芯片、亿门级FPGA芯片、十亿门级FPGA芯片以及嵌入式可编程器件(PSoC)共四个系列产品,同时推出了面向人工智能应用的融合FPGA和AI的可重构芯片FPAI,正在推进1xnmFinFET先进制程工艺的新一代FPGA和智能化可重构SoC,有望保持国内领先和业务持续增长。

   持续加大研发投入,保持国内技术领先。2023年公司持续加强研发投入,以保持产品迭代和产品谱系化拓展,加强基于多元化供方工艺的产品研发。2023年公司研发人员增加293人至1178人,全年研发投入11.9亿元,同比增长34.25％。公司正在同步推进包括但不限于新一代FPGA平台开发及产业化、智能化可重构SoC平台开发及产业化等项目,为公司中长期经营发展提前布局。

   投资建议:预计公司24/25/26年归母净利润分别为9.98/12.97/16.39亿元,对应现价PE分别为27/20/16倍,公司是国内领先的IC设计公司,FPGA等高可靠业务国内技术领先,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游市场波动的风险;市场竞争加剧的风险;研发进展不及预期。