兴业证券(601377):双轮联动推动发展,公募业务加快布局-2023A＆2024Q1点评

事件描述

   兴业证券发布2023年报和2024年一季报,2023年和2024Q1分别实现营业收入106.27、23.77亿元,同比分别-0.3％、-43.0％,实现归母净利润19.64、3.28亿元,同比分别-25.5％、-60.4％,加权平均净资产收益率分别同比-2.04、-1.01pct至3.7％、0.6％。

   事件评论

   盈利能力有所承压,资管业务逆市增长。2024年一季度,兴业证券实现营收、归母净利润分别为23.77、3.28亿元,同比分别-43.0％、-60.4％,加权ROE为0.6％,同比-1.01pct,剔除客户资金后杠杆为3.18x,同比+3.93％。分业务条线来看,经纪、投行、资管、利息、自营收入分别为4.67、1.16、0.36、2.78、3.36亿元,同比分别-23.4％、-68.5％、+9.6％、-44.2％、-67.7％。

   市场份额有所回落,持续夯实零售经纪基础。2023年国内股基成交额479.99万亿元,同比下降3.1％,公司实现经纪业务收入22.53亿元,同比-18.2％,公司经纪业务表现弱于市场。公司股基交易份额1.4％,同比-0.1pct,测算净佣金率0.026％,同比-0.002pct。

   公司机构客户代买证券款占比为58.7％,同比-1.7pct,机构保证金比例有所下降,个人保证金比例有所上升。金融产品销售方面,公司致力于打造"精而全"的高质量产品矩阵,全面提升产品综合服务能力,满足客户多元、复杂且个性定制化的产品配置需求。

   股权融资份额回落、债券融资份额提升。股权融资方面,2023年股权承销金额99.51亿元,其中科创板和创业板IPO保荐上市家数均位居行业第8。2024Q1公司股权融资市场份额0.5％,同比下降0.8pct。债券融资方面,2023年公司债券承销规模1331亿元,同比+20％。2024Q1公司债券融资市场份额1.2％,同比+0.14pct。

   资管规模持续扩大,Q1收入实现逆市增长。2023年资管业务净收入1.48亿,同比-7.8％。

   兴证资管规模844亿,同比+13.0％,测算资管费率为0.09％,同比-0.03pct。兴证全球基金规模6079.4亿,同比-6.4％,实现净利润13.7亿元,同比下滑18.7％,贡献集团归属净利润比重32.6％。2024Q1资管业务净收入0.36亿,同比+9.6％。Q1新发股票＆混合基金份额和规模同比分别为-41.1％、-10.8％,基金市场遇冷的情况下,公司资管收入仍能实现逆市增长。未来,兴证资管将进一步夯实固收业务基础,快速做大公募基金规模。

   自营资产扩表加速,投资收益有所下降。2023年金融资产规模同比+32.58％至1,227.84亿,股票、基金、债券分别同比+107.63％、-24.68％、+40.76％,测算静态投资收益率同比-0.06pct至0.67％。2024Q1自营收入同比下降67.7％,主要系衍生金融工具投资收益同比减少所致。

   我们看好公司积极发挥业务协同效应,同时在财富管理、机构化进程加速双轮驱动发展战略下的成长性。预计2024-2025年归属净利润分别为21.20亿元和24.62亿元,对应PE分别为23.30和20.06倍,对应PB分别为0.84和0.81倍,维持买入评级。

   风险提示

   1、权益市场大幅回调;

   2、监管政策收紧。