国光股份(002749):2023年扣非后净利润同比增长197.42％,销售毛利率显著提升-公司年报点评

2023年扣非后净利润同比增长197.42％,公司2023年拟派发现金红利总额约2.41亿元。公司2023年实现营业收入18.60亿元,同比增长12.82％,归母净利润3.02亿元,同比增长165.89％,扣非后净利润2.90亿元,同比增长197.42％。公司坚持植物生长调节剂的核心作用,2023年植物生长调节的营业收入和营业收入占比持续提升。2023Q4,公司营业收入5.11亿元,环比增长29.51％,同比增长25.45％,归母净利润7920.59万元,环比增长46.31％,同比扭亏,扣非后净利润7495.48万元,环比增长42.89％,同比扭亏。2023年公司拟每10股派息2.5元(含税),现金分红总额约1.11亿元;根据公司2023年第三季度权益分派方案,公司以未分配利润向全体股东每10股派发现金股利3.00元(含税);2023年公司合计派发每股股利0.55元(含税),分红总额约2.41亿元,占2023年归母净利润比重约79.87％。

   销售毛利率显著提升,主要产品销量大幅增长。2023年,公司销售毛利率同比提升3.68pct至41.55％,公司毛利率提升主要由于2022年四季度以来上游原材料价格下降;2023年,公司销售费用率下降0.97pct至12.70％,管理费用率下降0.49pct至6.44％,销售净利率同比提升10.26pct至17.25％。2023年,公司调节剂产量3.10万吨,销量2.15万吨,同比增长28.84％;杀菌剂产量4409.20吨,销量4804.16吨,同比增长8.99％;水溶肥产量1.75万吨,销量1.69万吨,同比增长16.26％。

   植物生长调节剂行业规模增加,未来发展空间巨大。根据公司2023年年报,我国植物生长调节剂行业市场规模从2011年的33.58亿元提升至2017年的63.91亿元,年复合增长率11.32％,高于农药行业增长率;据海外研究机构预计,2017至2023年全球植物生长调节剂销售规模有望实现年均7％的增幅。根据公司年报援引国家统计局数据,我国现有农作物种植面积(不包括果园和茶园面积)25亿亩,果园、茶园以及城市园林绿地面积达2.5亿亩。

   按大田单亩投入植物生长调节剂成本10元/年,非农作物及园林等高附加值领域单亩投入成本150元/年粗略测算,如果实现100％的渗透率,植物生长调节剂在前述两大领域的市场容量分别达250亿和380亿元人民币,总市场容量可达630亿元,未来发展空间巨大。

   盈利预测。我们预计2024-2026年公司净利润分别为3.64、4.35和5.27亿元,对应EPS分别为0.82、0.98、1.19元。参考同行业可比公司估值,给予24年25倍PE,对应目标价20.50元,维持优于大市的评级。

   风险提示。产品价格波动,下游需求不及预期。