中国银河(601881):投资承压,资管稳健-季报点评

核心观点

   中国银河发布2024年一季度业绩,24Q1单季度营业收入72.14亿元,同比-17％、环比-12％;归母净利润16.31亿元,同比-27％、环比+27％。分业务看,除投行、资管在低基数效应下同比增长,经纪、投资、信用均有不同程度下滑。我们适当下调公司投资类收入等假设,预计公司2024-2026年EPS分别为0.61、0.70、0.77元(前值为0.68、0.79、0.89元),预计2024年BPS为9.60元。A/H可比公司2024年Wind一致预期PB均值为0.8/0.4倍,考虑公司机构业务发展空间大,给予公司A/H股24年PB分别为1.5/0.5倍,目标价14.40元/5.22港币(前值14.46元/5.24港币),维持增持/买入评级。

   投资、信用业务收入同比下滑

   公司24Q1投资类业务收入16.29亿元,同比-32％,环比-11％,主要系金融工具投资收益减少所致。公司权益投资业务坚持"低风险+绝对收益"旨,取得一定成效。固定收益投资方面,公司持续优化持仓结构,稳固利率债规模,增配稳定性收益投资品种,衍生品投资方面则不断丰富金融服务矩阵,通过拓展衍生品业务,满足不同客户个性化金融服务需求。24Q1信用业务收入9.30亿元,同比-17％、环比+10％。季度末融出资金规模845.96亿元,季度环比-7％,略微下滑。

   经纪收入同比下滑,投行低基数下增长

   公司24Q1经纪业务收入12.56亿元,同比-10％、环比-3％。公司财富管理业务以客户为中心,持续优化"客户分类、投顾分级、服务分层、产品多元、科技支撑"的财富管理体系,积极推进场景化经营和多渠道获客。24Q1投行业务收入0.95亿元,同比+67％。根据Wind统计,2024Q1中国银河IPO与再融资均未开单,债券承销规模843.72亿元,同比+4％。

   资管业务保持稳健,机构业务发展空间大

   公司24Q1资管业务收入1.09亿元,同比+7％、环比-4％,保持相对稳健公司去年展开组织架构调整,财富管理、投行、投资管理、国际业务、机构业务五位一体,首次把机构业务与其他业务作为同等地位,围绕机构客户综合金融服务发力。未来有望以投行为抓手,实现大机构业务新突破。

   风险提示:业务开展不及预期,市场波动风险。