上海电影(601595):IP商业化路径跑通,AI文生视频凸显动画IP价值-23年及24Q1业绩点评

事件:2023年营业收入7.95亿元,同比增加85.07％;归母净利润1.27亿元,同比扭亏为盈。24Q1营业收入2.10亿元,同比增长18.26％;归母净利润4611.26万元,同比增长28.18％。利润分配方面,2023年拟向全体股东每10股派发现金红利1.14元(含税),分红比例40.24％。

   IP商业化已初步跑通,授权业务与其他合计营收超1亿元。23年,公司授权业务与其他收入分别为0.41亿元/0.63亿元;毛利率84.42％/59.58％。1)商品及营销授权:上影元联动光明乳业等行业巨头在衣食住行等领域展开IP授权联名合作,全年合作项目全网声量超67.8亿。我们认为,商品授权模式有望通过复制提供稳定收入,经典IP维持基本盘,《中国奇谭》等创新IP伴随热度提供增量。2)游戏联动及授权:未来重点发力游戏赛道,通过授权、联合开发、投资入股等方式加紧重点布局"IP+游戏"等热门内容赛道。开展联动、授权合作,带动付费及播放、下载等,23年合作游戏包括《蛋仔派对》《山海镜花》《大话西游》《摩尔庄园》《塔防精灵》《三国吧兄弟》等。与游戏厂商合作开发基于经典动画IP的授权游戏。《葫芦娃大作战》《葫芦娃各显神通》小程序游戏端表现亮眼,成功验证经典动画IP在轻型游戏端授权价值。此外,上影已在互动影游、MR产业等新兴科技娱乐领域进行尝试。3)文创产品开发:打造精品文创新品牌"上影元品",借助《中国奇谭》开播,数10款文创产品上线即售罄。我们认为,此前由于公司在衍生品方面供给端产能或未充分释放,使得《中国奇谭》相关衍生品供不应求,粉丝购买力仍有潜力。展望后续,上影元已积累充足经验,后续衍生品开 发与内容上线的节奏有望进一步匹配,充分发挥IP热度带动衍生品收入。

   关注后续IP内容上线节奏。《中国奇谭》第二季和《小妖怪的夏天》大电影由上影元作为主发起方已正式启动制作,其他经典IP影视化改编已于2023年11月启动,筹划中的作品包括《邋遢大王》《再见雪孩子》、《燃比娃》、《四·季》、《斑羚飞渡》、《火焰山》等。

   "文生视频"国内外代差缩小,动画领域有望率先落地,IP价值凸显。"中国版Sora"Vidu发布,虽然在效果上无法完全超越Sora放出的Demo,但是在单次生成时长、一致性等方面已基本超越了主流的Pika、Gen-2等。我们认为,动画生成较真人难度更低,有望率先在影视领域落地,公司有望受益。同时,优质视频数据是获得高质量输出的关键因素,因此公司多年来积累的影视IP价值凸显。

   盈利预测与投资建议:预计2024-2026年,公司营业收入为11.09/13.30/15.08亿元,同比39.4％/19.9％/13.4％;归母净利润2.60/3.54/4.38亿元,同比104.5％/36.3％/23.9％。维持"买入"评级。

   风险提示:商业化不及预期,受经济周期影响的风险,行业政策变化风险等