方大新材(838163):24Q1开局顺利,进入产能释放期-公司点评

事件1:公司发布2023年年报,业绩符合预期。公司2023年实现营收5.00亿元(YoY+30.1％),归母净利润3937万元(YoY-3.5％),扣非归母净利润4308万元(YoY+12.0％),毛利率18.7％(同比+0.3pcts),净利率7.9％(同比-2.7pcts),业绩符合预期。

   事件2:公司发布2024年一季报,业绩符合预期。公司1Q24实现营收1.43亿元(YoY+20.9％,QoQ-1.1％),归母净利润1362万元(YoY+26.9％,QoQ+53.0％),扣非归母净利润1374万元(YoY+29.5％,QoQ+32.1％),毛利率17.7％(同比+0.2pcts,环比-2.8pcts),净利率9.5％(同比+0.5pcts,环比+3.4pcts)。

   分季度看,公司4Q23实现营收1.45亿元(YoY+54.7％,QoQ+23.4％),主要系不干胶材料收入增加所致,归母净利润890万元(YoY+36.2％,QoQ-1.1％),扣非归母净利润1040万元(YoY+75.6％,QoQ+4.7％),毛利率20.5％,净利率6.2％。公司4Q23销售/管理/研发费用分别环比+98.3％/+89.4％/+41.2％,主要系公司加大境内、外宣传推广力度及股权激励所确认的股份支付所致。

   23年不干胶材料开始发力,重点拓展境外市场。分产品看:1)公司2023年标签系列产品共实现营收3.21亿元(YoY+42.2％),毛利率12.1％(同比-1.3pcts)。其中,可变信息标签实现营收2.32亿元(YoY+36.4％),毛利率12.9％;不干胶材料实现营收8956万元(YoY+59.7％),毛利率9.9％,其占标签系列比重增加3.1pcts,导致系列整体毛利率下降。2)公司2023年制袋系列产品实现营收1.68亿元(YoY+21.4％),毛利率32.1％。分区域看:2023年公司境内/外分别实现营收1.68/3.32亿元(YoY+18.9％/36.6％),毛利率分别为4.8％/25.8％,公司产能优先保出口创汇订单,境外营收增速较快。

   展望:进入产能释放期,境外扩大市占率,境内淘汰落后产能。2024年,公司计划在首批3条产线试运行基础上,完成第4条产线的调试运行,逐步提升不干胶产能。随着不干胶产能逐步释放,公司将其作为推广重点,境外继续扩大全球市占率,保障盈利能力,并择机在东南亚、美洲、欧洲兼并或建设工厂及中转仓库;在满足外销业务的前提下,富余产能充分参与国内市场竞争,淘汰不干胶材料行业低品质的落后产能,重点开拓华南及华东区域市场,稳步提高市占率。

   投资分析意见:2024年一季度开局顺利,我们维持24-25E净利润0.70/0.99亿元,新增26E净利润1.17亿元,(2024/4/26日股价)对应24-26EPE为26/18/16倍,维持公司"增持"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险;市场竞争风险