恩华药业(002262):1Q24业绩符合预期,关注新产品放量节奏

1Q24业绩符合我们预期公司公布1Q24业绩:收入13.58亿元,同比增长15.16％;归母净利润2.65亿元,同比增长16.65％,业绩符合我们预期。

   发展趋势核心产品收入稳定增长。据公司公告,1Q24公司收入13.58亿元,同比增长15.16％,我们预计公司麻醉类产品是业绩主要增长点。公司核心产品可分为麻醉类、精神类和神经类:麻醉类:公司预计2024年麻醉手术量有望维持8-10％增长。受益于无痛诊疗和舒适化医疗的推广,公司预计咪达唑仑和依托咪酯两个产品未来争取实现平均15％增长;公司近年获批的麻醉系列产品(瑞芬太尼、舒芬太尼、阿芬太尼以及羟考酮等)维持快速放量趋势,公司预计该四个产品合计销售收入未来3年有望累计增长100％;TRV130纳入医保目录后进院加速,公司预计该产品今年销售额有望达到1亿元以上。

   精神类:公司预计2024年精神类产品收入有望实现10％以上增长,未来2-3年保持稳定增长趋势。过去几年国家集采导致公司精神类产品收入出现波动,但公司预计近期内将不会有重大产品纳入集采。

   神经类:2024年公司神经类产品线新增代理Teva氘丁苯那嗪片(商品名:安泰坦),公司预计2024年该产品销售收入有望达到1亿元,2028年有望达到6-7亿元。

   研发管线稳步推进。1Q24公司研发费用1.43亿元,同比增长30.77％。截至2023年底,创新药方面,公司目前拥有20个在研项目,其中NH600001乳状注射液(依托咪酯升级产品)已完成II期临床,3款产品(NH102片、NHL35700片、YH1910-Z02注射液)完成临床I期,另有多款产品处于临床I期阶段;仿制药及一致性评价方面,公司仿制药申报生产在审评项目有10个。

   盈利预测与估值我们维持2024年和2025年盈利预测不变,当前股价对应2024/2025年19.8倍/16.6倍市盈率。我们维持跑赢行业评级,并维持目标价30.0元(对应23.9/20.1倍2024/2025年市盈率),较当前股价有20.9％上行空间。

   风险药品集采降价风险;临床进度不及预期;产品商业化不及预期。