百克生物(688276):带疱疫苗持续放量,关注全年销售节奏

1Q24业绩符合我们预期公司公布1Q24业绩:收入2.70亿元,同比增长50.64％;归母净利润6,056.5万元,同比增长229.50％,主系公司带状疱疹疫苗快速放量,业绩符合我们预期。

   发展趋势带状疱疹疫苗快速放量。据公司公告和公开交流纪要,1Q24带状疱疹疫苗的销售收入占比约50％,据此我们测算带状疱疹疫苗贡献收入约1.3亿元,对应约9.5万剂次;水痘疫苗销售收入占比略超50％。

   带状疱疹疫苗:根据公司公告和公开交流纪要,该疫苗是公司2024年重点销售产品,公司将在前期工作的基础上,通过线下+线上同时发力的策略,不断提升该产品的覆盖率和接种率。2023年带状疱疹疫苗的纯销率约36-37％,1Q24有所上升,公司预计该疫苗2024年全年纯销率将继续提升。我们建议关注该产品2Q24放量情况。

   水痘疫苗:根据公司公告和公开交流纪要,由于国内新生儿出生数量波动,近年国内水痘疫苗市场规模出现下滑;公司将持续增加该产品在12岁以上人群推广工作,并积极展开海外出口工作,以维持该产品的销售体量。

   流感疫苗:根据公司公告和公开交流纪要,公司预计将于今年5月份获鼻喷流感疫苗(冻干剂型)的批签发,此外公司鼻喷流感疫苗(液体剂型)上市申请已于2024年4月获中国药监局受理,该剂型接种更加便利,并将使用人群拓展至3-59岁人群。

   创新管线储备丰富,研发有序推进。根据公司公告,1Q24年公司研发费用4,694万元,同比增加40.5％。公司目前拥有多项在研管线:组分百白破疫苗已完成I期临床研究,正在进行III期临床样品的准备工作;破伤风单抗已启动I/II期临床研究;狂犬单抗已完成I期临床阶段,已开展II期临床研究;HSV-2疫苗、Hib疫苗已经提交Pre-IND;二倍体狂犬疫苗以及破伤风单抗IND申请已获批准;公司另有多项管线处于临床前阶段。

   盈利预测与估值我们维持2024年和2025年盈利预测不变。当前股价对应2024/2025年21.6倍/16.7倍P/E。我们维持跑赢行业评级,由于A股疫苗板块整体估值回调,我们下调目标价16.7％至55.0元(对应30.8倍/23.8倍2024/2025年P/E),0.7倍2024年PEG,较当前股价有42.7％的上行空间。

   风险竞争格局恶化;疫苗安全性风险,在研管线不及预期。