瀚蓝环境(600323):业绩＆现金流超预期,重视"稳增长＆提分红"-季报点评

核心观点:

   燃气盈利修复、固废利润稳健,一季度业绩超预期。公司发布2024年一季报:24Q1公司实现营收27.16亿元(同比-3.08％),归母净利润3.81亿元(同比+22.84％)。收入下滑主要系固废工程业务收缩,剔除该影响后公司营收增加1.3亿元。23年贵阳、桂平等项目投运贡献收入,以及受益于天然气业务进销价差改善,一季度公司能源业务实现净利润0.41亿元(同比增加0.52亿元),24Q1业绩超预期增长。

   Q1经营性现金流大幅转正,全年现金流将持续向好。公司与各地政府共同推进完善收费机制,固废和排水业务经营回款增加,24Q1实现经营性现金流净额3.42亿元(23Q1为-1.92亿元)。根据23年报,公司将在相关政府的支持下,预计2024年至少解决20亿存量应收账款的回款。此外,公司24Q1资本性支出约4.75亿元(剔除解释第14号影响),伴随在建项目陆续完工及新开工项目减少,公司预计2024年新增项目的资本性支出收缩至约13.8亿元,自由现金流将持续优化。

   分红率提升至27％、三年分红规划发布,成长+分红属性共振。2023年公司拟每股派发现金红利0.48元(含税)(同比+118％),合计拟派发现金红利3.91亿元,占23年归母净利润的27.38％,对应最新股息率约为2.59％。公司亦发布《股东分红回报规划(2024年-2026年)》,未来3年每股派发的现金股利同比增长不低于10％,若总股本增加公司也将维持此规划,彰显公司保持"成长及分红"的信心。

   盈利预测与投资建议。预计24-26年归母净利润为15.82/17.08/18.14亿元,对应PE为9.52/8.81/8.30倍。维持前次合理价值29.10元/股不变,对应2024年15xPE估值,维持"买入"评级。

   风险提示。REITs推进低预期;订单获取低预期;补贴发放低预期等。