卓胜微(300782):24Q1归母净利润同比增长70％,L-PAMiD实现从0-1重大突破

射频模组产品规模效应持续提升,24Q1归母净利润同比增长69.83％。

   公司2023年营收43.78亿元,同比增长19.05％,归母净利润11.22亿元,同比增长4.95％,扣非归母净利润10.95亿元,同比增长2.78％。24Q1单季度营收11.90亿元,同比增长67.16％,归母净利润1.98亿元,同比增长69.83％,扣非归母净利润1.94亿元,同比增长64.82％,归母净利润同比增长受益于射频模组产品放量;毛利率42.78％,环比下降0.21pct,净利率16.56％,环比下降6.55pct,净利率环比下降系研发费用率环比提升5.82pct。

   24Q1射频模组营收占比提升至41％,自建滤波器产线逐步释放潜力。

   23年射频模组产品营收15.91亿元,同比增长42.22％,占总营收的36.34％,营收占比同比提升5.92pct,毛利率45.77％,同比下降7.26pct。截至23年末,公司6英寸滤波器产线实际发货已超过8000片/月。集成自产滤波器的DiFEM、LDiFEM、GPS模组产品在品牌客户端持续放量,24Q1模组产品营收占比进一步提升至41％。射频分立器件产品2023营收27.14亿元,同比增长8.94％,占总营收的61.99％,毛利率47.25％,同比下降6.02pct。

   L-PAMiD实现0-1突破,有望率先成为国内PAMiD全国产化龙头之一。

   23年MAX-SAW出货量占比逐步提升,市场需求超出公司预期。24Q1集成自产MAX-SAW的L-PAMiD实现从0到1重大突破,已处于工程样品阶段。

   据统计目前单部5G手机中PAMiD价值量可达11.45美元,平均价值量约6.71美元。公司有望率先成为国内PAMiD全国产化龙头之一,享受高价值量市场。

   12英寸IPD平台正式转入量产阶段,将持续探索新工艺技术/产品形态。

   由于公司12英寸厂进展加速,24Q1研发费用率22.59％,环比提升5.82pct,且截至24Q1末固定资产较23年末大幅增加27.99亿元至52.17亿元。高研发投入下,24Q1公司12英寸IPD平台已正式转入量产阶段,集成自产IPD滤波器的L-PAMiF、LFEM等相关模组产品已在多家客户端完成验证并实现量产。此外,公司将持续探索12英寸新工艺技术/产品形态与行业应用领域。

   射频芯片龙头,拥抱千亿级高端射频前端市场,维持"增持"评级。

   据IDC数据,24Q1全球智能手机出货量同比增长7.8％,其中安卓手机同比增长12.3％,显现加速成长,国内射频厂商或将受益。公司作为国内半导体射频芯片龙头,有望抢占射频前端份额高地,开启千亿级高端射频前端市场,预计2024～2026年归母净利润分别为14.01/16.90/20.02亿元,对应24/25/26年PE为37.3/30.9/26.1倍,维持"增持"评级。

   风险提示:市场风险;毛利率下降风险;技术创新风险;存货减值风险等。