永泰能源(600157):电力业务盈利改善,布局新能源赛道成长可期

事件:永泰能源发布2023年年度报告:2023年公司实现营业收入301.20亿元,同比减少15.29％,归母净利润为22.66亿元,同比增加18.67％,扣非后的归母净利润为23.59亿元,同比增加41.73％。基本每股收益为0.10元/股,同比增长18.74％,加权平均净资产收益率为5.01％,同比增加0.60pct。

   2024年第一季度,公司实现营业收入73.21亿元,环比减少10.07％,同比增加3.58％;实现归母净利润4.67亿元,环比减少27.29％,同比增加11.41％;实现扣非后的归母净利润4.71亿元,环比减少36.57％,同比增加12.04％。

   点评:2023年煤炭业绩承压,24Q1盈利环比上升。根据公司2023年报,1)产销量:2023年公司原煤产量为1297.23万吨(同比+17.58％),原煤销售量为1299.37万吨(同比+17.98％)。根据公司2024年一季报,2024Q1公司原煤产量为239.52万吨(同比+0.49％),原煤销售量为237.42万吨(同比-1.79％)。2)售价与成本:2023年公司吨煤售价为955.66元/吨(同比-23.12％),吨煤成本为479.60元/吨(同比-1.64％)。2024年Q1公司吨煤售价为918.03元/吨(同比-16.66％,环比+4.47％),吨煤成本为399.64元/吨(同比-0.20％,环比-5.92％)。3)盈利:2023年吨煤毛利为476.06元/吨(同比-36.99％)。2024Q1公司吨煤毛利为518.39元/吨(同比-26.06％,环比+14.25％)。

   总体来看,2023年煤炭业务销售收入为124.18亿元(同比-9.30％),销售成本为62.23亿元(同比+16.04％),毛利为61.86亿元(同比-25.66％),毛利率为49.82％(同比下降10.96pct)。

   电力业务盈利显著增长,江苏电厂利用小时数同比提升。根据公司2023年报,1)产销量:2023年公司发电量为373.49亿千瓦时(+4.16％),售电量为353.91亿度(同比+4.10％)。根据2024年一季报,2024Q1公司发电量为99.99亿千瓦时(+14.15％),售电量为94.70亿千瓦时(同比+14.23％)。2)售价与成本:2023年公司单位电力售价为0.45元/千瓦时(同比+2.03％),单位电力成本为0.40元/吨(同比-14.73％)。3)盈利:2023年单位电力毛利为0.05元/吨(同比+258.65％)。火电厂利用小时数为4174小时(同比+2.4％),其中江苏电厂利用小时数为4509小时(同比+8.3％),河南电厂利用小时数为3763小时(同比-1.4％)。

   总体来看,2023年电力销售收入为167.11亿元(同比+6.28％),销售成本为149.26亿元(同比-11.18％),毛利为17.86亿元(同比+265.25％),毛利率为10.68％(同比上升17.55pct)。

   海则滩煤矿建设稳步推进,煤炭业务增长未来可期。根据公司2023年报,煤炭业务方面,2023年6月,公司海则滩煤矿项目的冻结钻孔工程施工完成;

   7月,井筒掘砌工程开始施工;2024年计划完成四条井筒短路贯通形成临时系统和相关地面土建工程。海则滩煤矿计划于2026年三季度具备出煤条件,2027年实现达产。

   储能项目如期开工,有序推进生产线建设。根据公司2023年报,公司6000吨/年高纯五氧化二钒选冶生产线(一期3000吨/年)于2023年6月底开工建设,预计2024年四季度投产。公司1000MW全钒液流电池储能装备制造基地(一期300MW)于2023年6月底开工建设,一期项目预计2024年四季度投产,达产后将占据目前国内全钒液流电池10％左右市场份额。2023年10月成功生产首台新一代32kW电堆并完成了电堆产品定型,2023年12月完成自主研发的BMS程序测试和储能模块整装定型。

   盈利预测与投资建议。我们推荐永泰能源基于以下三个方面:1)公司实施精煤战略,具备定价权,煤质优良竞争力明显2)公司主要火电厂发电效率高,为区域电力保供主力军。3)公司持续推进煤电一体化建设,海则滩煤炭投产投产后有望加强公司业绩韧性。我们预计2024-2026年公司实现营业收入318.05亿元、327.22亿元、336.59亿元,归母净利润为25.50亿元、26.22亿元、29.30亿元,EPS(摊薄)为0.11元、0.12元、0.13元,以2024年4月26日收盘价对应PE为11.7x/11.4x/10.2x,维持公司"增持"评级。

   风险提示:在建工程进度不及预期、重点煤矿发生安全生产事故、煤价超预期下跌、安全环保政策趋严