晋控煤业(601001):经营提质增效,盈利逆势增长

事件:晋控煤业发布2023年年度报告:2023年公司实现营业收入153.42亿元,同比减少4.60％,归母净利润为33.01亿元,同比增加8.27％,扣非后的归母净利润为31.56亿元,同比增加5.87％。基本每股收益为1.97元/股,同比增长8.24％,加权平均净资产收益率为20.89％,同比下降2.17pct。

   2024年第一季度,公司实现营业收入36.58亿元,环比减少3.80％,同比减少1.53％;实现归母净利润7.80亿元,环比增加0.20％,同比增加9.77％;实现扣非后的归母净利润7.84亿元,环比增加0.73％,同比增加10.26％。

   点评:2023年煤炭业绩承压,24Q1售价环比上升。根据公司2023年报,1)产销量:2023年公司商品煤产量为3468.76万吨(同比+5.75％),原煤销售量为3009.57万吨(同比+10.21％)。根据公司2024年一季报,2024Q1公司商品煤产量为844.91万吨(同比-0.89％,环比-8.83％),商品煤销售量为695.33万吨(同比-0.62％,环比-12.64％)。2)售价与成本:2023年公司吨煤售价为495.69元/吨(同比-13.68％),吨煤成本为243.81元/吨(同比-13.01％)。2024年Q1公司吨煤售价为509.83元/吨(同比-2.27％,环比+2％)。3)盈利:2023年吨煤毛利为251.87元/吨(同比-14.31％)。

   总体来看,2023年煤炭业务销售收入为149.18亿元(同比-4.86％),销售成本为73.38亿元(同比-4.13％),毛利为75.80亿元(同比-5.56％),毛利率为50.81％(同比下降0.38pct)。

   销售及财务费率下降。根据公司2023年报,2023年公司销售费用率为0.78％(同比下降0.12pct),财务费用率为0.91％(同比下降0.59pct),管理费用率为4.60％(同比上升1.68pct),研发费率为1.98％(同比上升1.58pct)。

   公司经营持续优化,计提资产减值损失下降。根据公司《关于计提资产减值准备的公告》,2023年公司信用减值损失为1174.62万元(2022年信用减值损失为1.75亿元),资产减值损失为1717.56万元(2022年资产减值损失为2.15亿元),合计影响2023年度利润总额为2892.18万元(2022年影响利润为3.90亿元)。

   分红比例高,股息率可观。分红方面,根据公司2023年度利润分配预案,派发每十股现金红利7.90元(含税),全年分红总额为13.22亿元(含税),占当年归母净利润40.06％,以2024年4月26日收盘价14.94元/股计算,股息率为5.29％。

   盈利预测与投资建议。我们推荐晋控煤业基于以下三个方面:1)公司所产煤种为优质动力煤,资源储备雄厚2)公司依托大秦铁路,煤炭外销便利。3)公司经营持续优化。我们预计2024-2026年公司营业收入为160.88亿元、169.00亿元和177.66亿元,归母净利润为35.10亿元、38.86亿元和40.55亿元,EPS(摊薄)为2.10元、2.32元和2.42元,以2024年4月26日收盘价14.94元/股对应PE为7.1x/6.4x/6.2x,首次给予"增持"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、重点煤矿发生安全生产事故、煤价超预期下跌、安全环保政策趋严