东方证券(600958):投资环比改善,短期业绩承压

核心观点东方证券发布2024年一季度业绩,24Q1营业收入36.11亿元,同比-18.63％、环比+6.35％;归母净利润8.86亿元,同比-37.94％、环比扭亏为盈(23Q4为-1.03亿元)。考虑到当前市场环境,我们适当上调公司投资类收入等假设,预计公司2024-2026年EPS为0.29/0.32/0.35元(前值为0.27/0.30/0.32),2024年BPS为8.87元,A/H可比公司2024年PB(Wind一致预期)分别为1.0、0.4倍,考虑到公司资产管理优势持续领跑、但H股流动性相对一般,给予A/H股2024年PB估值分别为1.2倍、0.4倍,对应目标价10.64元、3.86港币(前值分别为10.63元、3.85港币),均维持买入评级。

   投资环比扭亏,信用同比下降公司24Q1投资类业务收入7.99亿元,同比-31％,环比扭亏(23Q4为-0.64亿元)。公司未来将加强资产负债的调整优化,减少方向性投资敞口,以ROE为发展导向;同时把握好对流动性风险、市场风险和信用风险的管控,并加快自营投资向销售交易转型,预计未来投资类收入与有望保持稳健。24Q1信用业务收入2.99亿元,同比-28％、环比-32％。

   经纪、投行业务收入同比下滑公司24Q1经纪业务收入4.86亿元,同比-30％、环比-22％,公司财富管理转型深化,致力于打造"一个东方"的财富管理体系,基金投顾特色明晰。

   24Q1投行业务收入2.73亿元,同比-1％、环比-15％。根据Wind统计,2024Q1东方证券再融资/债券承销规模分别为31.18/744.57亿元,IPO业务尚未开单。

   资管小幅下滑,减值压力有所缓解公司24Q1资管业务收入3.61亿元,同比-39％、环比-12％,根据Wind统计,截至24Q1末汇添富、东方红AUM分别为8611、1699亿元,相较年初增长5.3％、下滑7.4％,分别排名市场第11、37位。作为市场相对领先的资产管理机构,随着核心竞争力的巩固和提升,两家公司有希望抓住机遇做大做强。24Q1信用减值损失转回11万元(去年同期为计提1098万元),减值压力有所缓解,为业绩带来正面贡献。

   风险提示:业务开展不及预期,市场波动风险。