国泰君安(601211):业绩略有波动,增加分红频率-季报点评

业绩略有波动,增加分红频率24Q1营业收入79.83亿元,同比-14％,环比-12％,归母净利润24.89亿元,同比-18％,环比+233％。分业务看,利息支出端承压,投行同比表现相对稳健。公司已授权董事会拟定中期分红方案,增加分红频次。考虑短期利息支出端仍有承压,适当下调利息净收入,同时市场交投活跃度回升,适当上调经纪净收入等,预计2024-2026年EPS0.92/1.07/1.23元(前值0.92/1.06/1.19元),2024年BPS19.31元(前值19.31元)。A/H股可比公司2024PBWind一致预期均值1.14/0.45倍,给予A/H股2024年目标PB为1.14/0.45倍,均维持"买入"评级,目标价人民币22.01元/9.57港币(前值人民币21.05元/9.37港币)。

   金融投资规模收缩,投资收入环比改善期末杠杆率(剔除客户保证金)4.80倍,较年初5.00倍下滑,金融投资规模4402亿元,较年初-7％,主要系其他债权投资和交易性金融资产规模有所下滑,分别较年初下滑206亿元、114亿元,降幅为22％、3％。公司投资业务围绕打造"卓越的金融资产交易商",积极发展客需业务,坚定向低风险、非方向性转型,固收投资不断加强多资产、多策略研究和投资能力,有效把握境内外市场配置及波动性交易机会,权益投资秉持价值投资策略,持续优化资产配置。Q1实现投资类收入23.76亿元,同比-25％,环比+71％。

   经纪同比小幅下滑,利息支出端承压公司加快构建财富管理业务"投顾驱动、科技赋能"模式,着力加强买方投顾核心竞争力建设,稳步提升资产配置能力。24Q1经纪净收入为14.99亿元,同比-7％,环比-11％。截至24Q1末,公司融出资金余额为865亿元,较年初-4％,小幅收缩。24Q1利息收入同比-4％,利息支出端有所承压,同比+6％,主要系付息负债的利息支出有所增长。24Q1利息净收入为3.50亿元,同比-49％,环比-71％。

   投行同比相对稳健,资管业绩小幅下滑公司投行业务深化事业部制改革,着力打造"产业投行、综合投行、数字投行"。24Q1投行各业务条线规模分化,据Wind数据,IPO/再融资/债券承销金额分别为14/41/2363亿元,同比-75％/+37％/+26％。24Q1投行净收入6.42亿元,同比-3％,环比-38％。公司资管业务不断加强核心投研能力建设和产品创新,持续打造泛固收、泛权益和融资业务竞争力,24Q1资管净收入为9.18亿元,同比-13％,环比-6％。

   风险提示:业务开展不及预期,市场波动风险。