豪悦护理(605009):高基数下24Q1收入同比实现正增长,盈利能力稳中有升-公司点评报告

事件:公司发布2024年一季报,2024Q1公司实现收入6.40亿元,同比+1％,实现归母净利润0.86亿元,同比+8％,扣非归母净利润0.84亿元,同比+11％,去年同期高基数下仍实现正增长。

   伴随原料自供比例提升,产品结构升级,盈利能力稳中有升。2024Q1毛利率27.7％,同比+4.6pct,后续伴随自产无纺布比例提升、产品结构升级,毛利率有望持续优化。2024Q1期间费用率合计11.6％,同比+2.6pct,其中销售费用率7.5％,同比+3.3pct,主要系加大产品推广所致。得益于其他各项费用控制有效,归母净利率同比提升0.8pct至13.4％。

   深耕大客户,逐步培育自主品牌。公司持续加强与大客户合作,拓宽合作品类及区域,高端产品的合作从国内市场延伸至海外;自主品牌方面,国内"希望宝宝"产品结构优化,产品单价及毛利率有望稳步提升。答菲湿巾系列产品在抖音、天猫、小红书等渠道进行全平台营销,进行"大单品策略",销售额快速提升。国外sunnybaby品牌入驻泰国主要商超,开展营销推广,加强当地传统渠道建设,同时与Shopee、TikTok等电商平台深度合作,销售收入快速增长。

   伴随产能释放,订单承接能力逐步提升。公司已建有杭州、江苏、泰国、湖北等生产基地,并拟于2024年购买花王合肥工厂,布局中西部。2023年湖北工厂产能逐步释放,充分利用区位优势提升配送时效,扩大品牌影响力;泰国工厂逐步提高产能利用率,并通过与当地传统渠道经销商合作将产品销至老挝、缅甸等周边国家。

   盈利预测与评级:我们认为,短期维度,疫情期间积压的生育计划逐步释放有望带动婴儿产品消费需求,中长期看,公司作为个护代工龙头,产能释放奠定国内外扩张基础,材料自产比例提高、自主品牌逐步孵化培育,盈利能力有望提升,预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.3亿元、6.2亿元、7.1亿元,对应PE分别为13x/11x/10x,维持"推荐"评级。

   风险提示:市场竞争加剧,渠道拓展低于预期;原材料价格波动等。