中密控股(300470):业绩符合预期,持续稳健增长-2023年报＆2024年一季报点评

事件:1)公司发布2023年年报,2023年营收13.7亿,同比增加12.7％;归母净利润3.5亿,同比增加12.1％。2023Q4营收3.8亿,同比增加22.8％,环比持平,归母净利润9846万,同比增加40.0％,环比增加13.1％,业绩符合年初目标,持续稳健增长。2)公司发布2024年一季报,2024Q1营收3.4亿,同比增加17.1％,归母净利润8289万,同比增加2.9％。增量业务占比增加,利润率出现下滑。2023年公司综合毛利率49.7％,同比下降1.7个百分点,毛利率下降主要系公司出于未来发展考虑,主动提高增量业务占比所致;净利率25.3％,同比下降0.1个百分点。24Q1公司综合毛利率48.0％,同比下降6.0个百分点,净利率24.7％,同比下降3.4个百分点,主要系增量业务占比提升所致。

   经营状况稳定,费用率基本持平。2023年公司期间费用率为21.7％,同比基本持平,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为9.8％/6.7％/5.5％/-0.2％,同比+0.4/-1.0/+0.4/+0.3个百分点。24Q1期间费用率为19.9％,同比减少3.2个百分点,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为8.7％/6.7％/4.5％/+0.0％,同比-0.8/-0.9/-1.8/+0.3个百分点,公司核电业务渡过研发初期,研发费用率有所下降。

   发布股权激励,彰显业绩信心。4月25日公司发布股权激励草案,激励对象涉及234人,占公司总员工数的15.92％。此次股权激励解锁目标为:以21-23年三年净利润平均值为基数,2024/2025/2026年的净利润增长率不低于25％,35％,45％,测算可得24/25/26年净利润目标分别为3.94、4.25、4.57亿元,本次股权激励的发布彰显了公司管理层对业绩增长的信心。

   盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.05亿元、4.81亿元、5.55亿元,对应EPS分别为1.94、2.31、2.66元,未来三年归母净利润将保持17％的复合增长率,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济下行风险、产品研发不及预期风险、对收购公司整合效果不及预期风险。