美埃科技(688376):海外布局加速,耗材比例提升-2023年年报点评

事件:公司发布2023年年报和2024年一季报,23年实现收入15.05亿元,同比增长22.68％,实现归母净利润1.73亿元,同比增长40.76％;24Q1实现收入2.73亿元,同比增长2.08％,实现归母净利润0.35亿元,同比增长5.44％。

   产销提升赋能成长。23年公司风机过滤单元及过滤器产品实现收入12.98亿元,同比增长2.4％,毛利率28.13％,同比下降2.96pp;实现产量432万台/片,同比增长8.95％,销售量405万台/片,同比增长14.3％。23年公司毛利率达27.25％,同比下降0.57pp,净利率11.48％,同比提升1.38％,期间费用率为15.32％,同比下降0.29pp。

   拓展存量替换市场,耗材比例提升。23年公司替换耗材收入占总营收的比例约为30％,未来有进一步提升和扩展的空间,随着替换耗材收入占比逐渐提升,公司业务模式有望转为工业消费品模式,盈利稳定性和现金流回款也会逐步提升。

   海外布局加速。23年公司境外营收1.7亿元,同比增长30.8％,毛利率达26.69％,国外产能方面,根据2023年年报及公司公开投资者调研纪要披露,截至2023年10月公司在马来西亚的产能约为5000万人民币,另有两间新厂房预计于2024年第一季度开始投入生产,产能扩充后,公司海外的产能将提升至2.0亿人民币,海外业绩释放在即。

   国产半导体洁净室龙头,专精特新"小巨人"。公司的主营业务聚焦于半导体超洁净厂房,是半导体领域洁净装备(风机过滤单元)和耗材(过滤器)的国产化龙头企业,下游客户覆盖国内外知名半导体龙头厂商,目前公司国内半导体洁净室市场份额占比30％。在AI和芯片技术快速迭代等因素推动下,2024年半导体市场需求有望触底回升,公司加速布局新兴半导体产业链东南亚市场,海内外双布局驱动收入高增长。

   盈利预测与投资建议:公司作为国内半导体洁净室龙头,在手订单丰富,当下正处于产能快速扩张时期,成长性较高。我们预计公司2024-2026年EPS分别为1.77/2.27/2.67元,对应PE分别为18.25X/14.26X/12.12X,给予2024年25倍PE,目标价44.25元,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:产能建设不及预期风险;订单不及预期风险;上游原材料波动风险。