电广传媒(000917):业绩总体稳健,新文旅战略下业务焕发生机-年报点评

公司披露23年年报和24年一季报:23年收入稳健复苏,实现营收39.2亿元,YoY+5.2％;毛利率为30.7％,同比持平;23年归母净利润1.76亿元,YoY-16.0％;扣非归母净利润1.43亿元,YoY-14.8％。

   24Q1实现收入8.98亿元,YoY+11.7％;毛利率为29.57％,同比略下降0.3pct;24Q1归母净利润2767万元,YoY+5.9％;扣非归母净利润2497万元,YoY+71.6％。

   文旅保持强劲增长,游戏收入和利润保持稳健。根据公司年报,(1)文旅:存量项目收入强劲增长,新项目贡献收入增量。①旅游方面,23年旅游业收入2.71亿元,YoY+76.5％;毛利率73.1％,同降1.7pct。23年长沙世界之窗收入2.38亿元,YoY+55.4％;净利润6095万元,YoY+311.4％。除世界之窗外的其他收入3243万元,预计包括"三湘星光行动"落地的多个项目贡献的增量收入。②23年酒店收入1.38亿元,YoY-9.6％。圣爵菲斯大酒店23年收入1.70亿元,净利润2058万元。(2)游戏:23年营收4.51亿元,YoY-0.55％;毛利率72.08％,同降9.40pct;净利润为1.31亿元,YoY-0.1％。(3)创投:23年投资管理收入4.92亿元,YoY-4.7％;毛利率99.94％,同增4.14pct。子公司达晨财智23年收入4.91亿元,YoY-3.9％,净利润3.90亿元,YoY-13.8％。(4)广告:23年收入24.70亿元,YoY+2.7％;毛利率3.77％,同降1.05pct,净利润147.8万元,YoY-79.6％。

   盈利预测与投资建议。我们预计公司24-26年营收分别为43.27亿元、47.87亿元和52.83亿元,归母净利分别为2.33亿元、3.32亿元和4.36亿元,参考可比公司,同时考虑公司资源优势、以及新业务发展空间,我们给予公司24年40xPE,对应合理价值6.58元/股。

   风险提示。文旅项目落地不及预期、创投业务不及预期、监管趋严等。