天奈科技(688116):24Q1收入和利润同比增速重回正增长,表现优异-年报点评报告

公司2023年实现收入14.0亿元,YOY-24％,归母净利润3.0亿元,YOY-30％,扣非净利润2.1亿元,YOY-47％,毛利率33.6％,YOY-1.4pct,净利率21.3％,YOY-1.9pct,经营性现金流量净额3.0亿元,YOY+178％。

   公司2023年营收下降原因系上游材料价格下跌导致公司产品价格下降,但是从销量层面看,据GGII统计分析,天奈科技2023年碳纳米管导电浆料出货量占中国碳纳米管导电浆料市场份额为46.7％,排名第一。

   公司产品下游市场包括新能源汽车动力锂电池、储能锂电池、消费锂电池等。2023年公司用于新能源汽车动力电池的产品收入9.4亿元,YOY-27％,毛利率32.8％,YOY-1.7pct,用于3C电子锂电池的产品收入1.6亿元,YOY-24％,毛利率34.4％,YOY-0.3pct,用于储能锂电池的产品收入2.9亿元,YOY-9.4％,毛利率35.2％,YOY-1.8pct。

   对于2024年一季度经营情况,我们分析如下:

   1)经营数据:公司24Q1实现归母净利润0.54亿元,YOY+35％,环比不可比(Q4有大额投资净收益影响),扣非净利润0.52亿元,YOY+59％,QOQ-23％,经营性现金流量净额0.68亿元,YOY+74％,QOQ-36％。

   2)利润率＆费用率分析:公司2024Q1毛利率34.5％,YOY+3.4pct,环比-1.8pct;2024Q1期间费用率15.8％,YOY-2.6pct,QOQ+0.3pct;2024Q1净利率达17.4％,YOY+2.6pct,环比下降较多主要系2023Q4投资净收益影响所致。

   投资建议:相比上一次盈利预测(2023年4月),考虑到23年产品价格下降影响,我们下调公司24、25年归母净利润至3.2、5.7亿元(此前预测6.5、10亿元),预计26年实现归母净利润7.2亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:电动车销量不及预期、储能需求不及预期、价格下降超预期、行业竞争加剧。