骆驼股份(601311):毛利率同环比提升,一季度扣非净利润同比增长35％

一季度扣非净利润同比增长35％,主营业务稳健发展。2024年Q1公司营收34.54亿元,同比+4.84％,环比-8.30％,归母净利润1.56亿元,同比-4.86％,环比-9.18％,扣非净利润1.68亿元,同比+35.44％,环比+11.26％。整体来看公司业绩增长稳定,预计主要系核心产品汽车低压铅酸电池的稳定放量。

   费用管控稳定,毛利率同环比提升。24Q1骆驼股份毛利率为17.28％,同比+2.1pct,环比+1.0pct,盈利能力同环比改善,24Q1销售/管理/研发/财务费用率为5.1％/3.0％/2.0％/0.6％,同比分别+0.4/+0.1/+0.2/-0.5pct,环比分别-0.5/+0.2/-0.1/+0.4pct,公司持续重视研发,坚持以市场和产品为导向的研发机制,在技术突破、项目对接、产品矩阵开发、专利创新等方面都取得了显著的成绩,有效提升了生产效率,生产成本实现进一步降低。整体来看公司费率管控稳定,净利率4.49％,同比-0.5pct,环比-0.1pct。

   终端渠道加速建设,低压锂电获35个定点。公司23年共完成51款车型项目的导入和切换,60个项目定点,其中新获得华晨宝马2025-2028铅酸AGM产品定点;在新能源汽车新获定点项目18个,包括上汽、比亚迪、哪吒、京深、零跑、智己等项目定点,完成9个定点项目量产导入,上汽、阿维塔、吉利以及超跑昊铂等车型实现供货;汽车低压锂电池业务新获得35个项目定点,其中12V锂电实现吉利、一汽解放、一汽红旗、广汽、东风、江淮、赛力斯等多个知名车企及新势力多款车型定点;24V锂电方面,实现福田戴姆勒、北汽福田、北奔重汽、长城、一汽解放、吉利等多个车企定点,全年低压锂电类产品销量同比+27.9％。

   低估值细分赛道龙头,渠道升级、业务开拓打开成长空间。骆驼股份未来的成长空间主要在于:1)渠道升级(截至2023年底公司累计完成3300多家"优能达"服务商及11万多家"优能达"终端商的建设),铅酸蓄电池的后装市场、海外市场的规模远大于国内前装市场;2)业务开拓,公司积极开拓锂电池业务,完成12V/24V/48VBMS平台产品搭建;储能电池研发持续推进,完成了液冷集装箱系统的开发和户用储能BMS的迭代研发;同时完成动力锂电池回收全流程研发标准化建设工作。

   风险提示:原材料价格波动,国际及经济环境变化,汽车行业需求承压。

   投资建议:维持盈利预测,维持"买入"评级。

   看好骆驼股份主业的稳定放量,渠道升级、业务开拓打开成长空间,维持盈利预测,预计2024/2025/2026年骆驼股份的归母净利润分别为8.02/10.39/12.19亿元,对应EPS分别为0.68/0.89/1.04元,对应PE分别为12/9/8倍,维持"买入"评级。