湖北能源(000883):24Q1业绩大幅增长,来水向好促进盈利改善

2023年营业收入有所下降,归母净利润同比增长较大。2023年,公司实现营收186.69亿元(-9.28％),归母净利润17.49亿元(+50.41％)。公司营业收入下降的原因在于:一是煤炭销售单价下降、销售量减少导致煤炭贸易收入同比减少18.8亿元;二是火电发电量及天然气销量减少,导致公司营业收入同比减少7.73亿元。公司归母净利润大幅增长的原因在于火电燃料单价同比下降,燃料成本减少,公司火电业务净利润同比增加10.79亿元。

   2024Q1公司归母净利润实现大幅增长。2024年第一季度,由于水电来水好于去年同期及火电、新能源发电装机容量增加致发电量增加,公司实现营业收入52.06亿元(+27.19％);同期内,公司实现归母净利润7.80亿元(+150.98％),公司归母净利润大幅增长的原因在于:一是年初起调水位同比增加且来水偏好,水电发电量增加,水电业务利润增加;二是火电装机容量增加,发电量增加,且燃煤价格同比下降,火电盈利同比改善。

   来水情况较好,水电业务盈利有望持续修复。2024年以来,清江流域来水情况较好,公司水布垭、隔河岩水库的水位、蓄水量处于较高水平,且来水情况较好,预计公司水电业务盈利有望持续改善。未来公司将持续推进水电项目建设,目前水电在建项目的计划装机容量440万千瓦,核准水电项目的计划装机容量180万千瓦,水电装机持续增加促进公司盈利稳健增长。

   新能源项目建设持续推进,带来增量业绩来源。2023年,公司新增新能源发电新增装机126.13万千瓦,截至2023年,公司新能源装机容量合计438.45万千瓦,其中风电装机容量121.49万千瓦,光伏装机容量316.96万千瓦。

   截至2023年底,公司新能源在建项目装机容量257.33万千瓦,其中风电25万千瓦,光伏232.33万千瓦;同时,公司核准/备案的新能源装机容量85.63万千瓦,其中风电10万千瓦,光伏75.63万千瓦。2024年,公司将持续推进新能源项目建设,预计新能源装机容量将不断增加,项目投运驱动公司业绩进一步增长。

   风险提示:来水量不及预期;煤价上涨;电价下滑;行业政策不及预期。

   投资建议:由于来水情况改善使得水电盈利增长,上调盈利预测。预计2024-2026年归母净利润分别为27.95/31.55/35.59亿元(2024-2025年原预测值为25.26/28.17亿元),同比增速59.9％/12.9％/12.8％;EPS分别为0.43/0.48/0.55元,当前股价对应PE分别为13.2/11.7/10.4x。给予2024年14-15倍PE,对应公司权益价值391-419亿元,对应6.00-6.43元/股合理价格,较当前股价有6-14％的溢价。维持"买入"评级。