好想你(002582):分红大幅提升,主业向上趋势延续

事件:公司发布2023年年报及2024年一季报,2023年公司实现营收17.28亿元,同比+23.40％,归母净利润亏损0.52亿元。24Q1实现营收4.94亿元,同比+19.05％,实现归母净利润0.13亿元,同比+2.63％。拟现金分红2.65亿元,股息率9％(根据2024年4月26日市值计算)。

   第二产品曲线培育清晰,零食适配渠道持续拓展:2023年公司实现营收17.28亿元,同比+23.40％,从产品结构维度拆分,红枣类产品实现营收13.11亿元,占比75.86％,依然为公司核心基础盘,在红枣礼赠产品之外,积极打造红小派等零食化第二曲线,2023年红小派实现营收2亿元,同时构建红枣芝麻丸、软枣糖等零食产品矩阵。渠道维度看,公司在原有专卖店+传统电商的基础上,进一步丰富零食产品适配渠道,公司公告已拓展2万家便利店、量贩零食店、超市等渠道网点,2023年兴趣电商、量贩零食店、商超渠道分别实现营收2.48、0.55、0.45亿元,预计网点的持续拓展将带动渠道结构更加均衡。24Q1公司营收同比+19.05％,预计为春节礼赠及新产品新渠道带动,长期来看,红枣礼赠有望支撑公司基本盘稳定向上,扩产品扩渠道有望带来远期成长空间。

   折摊拖累业绩表现,新品放量有望提升产能利用率释放利润:2023年公司归母净利润亏损5189万元,主因折旧摊销过多,影响利润表现。24Q1实现归母净利润1259万元,主因公司礼赠属性清晰,季节性波动明显,Q1为春节旺季,产能利用率提升贡献较多利润。展望全年,有望通过红小派等零食化产品拉升产能利用率,摊薄折摊,进而释放利润空间。

   高分红增强投资者回报,主业改善持续印证:公司当前市值与现金+金融资产+投资零食很忙集团股权接近,同时给予9％股息率,强化投资者回报。主业改善正持续印证,红枣品类已形成清晰品牌心智,零食化品类扩产品扩渠道在拓展公司能力边界的同时,也带动产能利用率上行,释放利润空间。此外,公司入股零食很忙集团,有望把握量贩零食店快速扩店的东风,深化品项合作。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年收入增速分别为10.08％、15.07％、12.88％,净利润分别为0.31、0.70、1.18亿元。考虑到公司当前市值水平偏低,且主业改善逐步兑现,结合高股息率,给予买入-A的投资评级,参考洽洽食品、盐津铺子、甘源食品、劲仔食品2024年Wind一致预期平均PS为2.68x,给予公司2xPS,预期2024年每股营收为4.20元,对应6个月目标价为8.39元。

   风险提示:产品推广不及预期、渠道拓展不及预期、市场竞争加剧、食品安全问题。