卓胜微(300782):24Q1业绩同比向好,自建滤波器产线规模量产-23年年报及24年一季报点评

事件:公司发布23年年报及24年一季报,23年收入43.78亿,YoY+19.05％;

   归母净利润11.22亿,YoY+4.95％;扣非归母净利润10.95亿元,YoY+2.78％。

   24Q1单季度,收入11.90亿,YoY+67.16％,QoQ-8.80％;归母净利润1.98亿,YoY+69.83％,QoQ-34.81％;扣非归母净利润1.94亿元,YoY+64.82％,QoQ-30.74％,环比承压主要系季节性波动、芯卓建设费用增加所致。

   SAW滤波器工艺研发平台搭建完成,12英寸IPD平台从研发向量产转化。

   公司MAX-SAW滤波器性能在sub-3GHz以下可达BAW和FBAR的水平,成本优势显著,已高良率批量生产。23年末,6英寸滤波器产线发货超8000片/月,第一期产能规划为1万片/月,第二期增至1.6万片/月。集成自产滤波器的DiFEM、L-DiFEM、GPS模组等持续放量,滤波器模组已成为23H2模组中占比最大的产品。此外,自有的IPD滤波器可靠性和性能获多家客户认可,集成自产IPD滤波器的L-PAMiF、LFEM等在多家客户完成验证。

   自建产线规模量产叠加高研发投入,高端模组占比稳健上升。23年、24Q1公司研发费用分别达6.29、2.69亿,同比+40％、119％,研发费用率为14.37％、22.59％,持续攀高。研发投入逐渐转化为成果,高端模组销售占比从22年的30.42％升至23年的36.34％。

   下游手机市场逐季复苏,股权激励方案体现增长信心。根据IDC数据,经历23年库存高企后,24Q1全球智能手机出货量同比增长7.8％至2.89亿台,连续三季度保持增长,并预期复苏仍将继续。随着行业库存企稳,Canayls预测24年全球智能手机出货量约为11.7亿部,公司相关产品需求有望修复。

   公司发布2024年股权激励计划,股权激励100％授予条件为24-26年营收分别达50.77、60.93、70.07亿元,同比分别+16％、20％、15％。

   盈利预测:预计公司24-26年归母净利润分别为13.88、16.23、20.10亿元,对应PE分别为35.7、30.5、24.6倍,维持"增持"评级。

   风险提示:手机出货量低于预期、产品价格波动、市场竞争加剧。