兴业证券(601377):业绩短期承压,双轮联动持续深化-2023年年报及2024一季报点评

高基数下Q1业绩表现承压,自营收入波动较大。兴业证券公布2023年年报与2024年一季报。2023年公司实现营业收入/归母净利润106.27/19.64亿元,同比-0.3％/-26％。24Q1,公司实现营业收入/归母净利润23.77/3.28亿元,同比-43％/-60％;加权平均ROE为0.56％,同比-1.01pct。2023年公司经纪、信用、自营、投行、资管净收入占主营业务收入比重为38％/31％/10％/18％/3％;24Q1公司经纪、信用、自营、投行、资管净收入占主营业务收入比重为38％/23％/27％/9％/3％。截至24Q1,公司杠杆水平3.45X,较23年末-0.28x。

   手续费类业务受市场景气下行影响整体回落。1)经纪:2023/24Q1公司分别实现经纪业务收入22.53/4.67亿元,同比-18.2％/-23.4％。23年公司股基交易额6.7万亿元,市占率yoy-0.08pct至1.39％。2)资管:2023/24Q1公司分别实现资管业务收入1.48/0.36亿元,同比-7.8％/+9.6％。截至24Q1,南方基金/兴全基金期末非货基5380/2725亿元,较23年末+10％/-1％。3)投行:2023/24Q1公司分别实现投行业务收入10.44/1.16亿元,同比+9％/-69％。

   24Q1金融投资资产规模有所回调,两融市占率保持稳健。1)自营:2023/24Q1公司分别实现自营收入6.0/3.29亿元,同比+57％/-68％,公司金融投资资产较23年末-2.68％至1237亿元。2)信用:2023/24Q1公司信用业务收入18.2/2.78亿元,同比-5.3/-44.2％。截至24Q1,公司融出资金283亿元,两融市占率1.84％,较上年末+0.02pct。

   投资建议:投资+资管是公司业务特色,协同持续深化助力公司长期发展。

   随着资本市场景气度逐步修复,公司各业务有望迎来边际改善。预计24E归母净利润同比+11％至21.9亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:政策风险、市场大幅波动、经营及业务风险。