浦发银行(600000):利润超预期,分红迎提升-2024年一季报点评

投资要点

   浦发24Q1归母净利润同比+10％,超市场预期;分红比例提升10pc至30％。

   数据概览

   浦发银行24Q1归母净利润同比增长10.0％,利润转降为增;营收同比下降5.7％,降幅较23A缩小2.3pc。浦发银行24Q1末不良率为1.45％,较23Q4末改善3bp;拨备覆盖率较23Q4末下降3pc至170％。

   利润超预期

   浦发银行24Q1归母净利润同比增长10.0％,利润转降为增,扣非净利润同比高增31％,超市场预期。驱动因素来看,得益于息差和减值拖累的显著改善。(1)息差来看,24Q1息差(期初期末,下同)环比持平于1.41％。(2)减值来看,24Q1减值损失同比减少20％,降幅较23A改善21pc,支撑盈利。展望全年,得益于稳息差举措发力,叠加低基数影响,浦发银行营收降幅有望收窄。

   净息差企稳

   24Q1浦发银行单季息差环比持平于1.41％,得益于资产端收益率企稳,叠加生息资产增速快于付息负债支撑。

   (1)资产端收益率环比微降1bp至3.63％,部分得益于资产结构的继续改善。24Q1浦发银行聚焦"五大赛道",战略转型推进,带动贷款投放动能继续修复,资产结构改善。24Q1末浦发银行贷款环比增长3.4％,增速较总资产快2.8pc。

   (2)负债端成本率环比微升1bp至2.25％,负债成本保持基本平稳。①结构来看,24Q1浦发银行加大负债成本控制力度,主动压降高息对公存款,并大力夯实零售客群基础。24Q1末浦发银行企业定期存款环比下降5.4％,个人活期存款环比快增12％。②利率来看,存款成本控制成效显现。24Q1浦发银行人民币存款成本率同比改善12bp,改善幅度较23A的8bp走阔。

   不良有改善

   24Q1末浦发银行不良率环比-3bp至1.45％,来到2015年以来最优水平。24Q1末关注率环比微升2bp至2.35％,判断主要与地产、零售风险行业性上行有关。

   分红迎提升

   2023年报中,浦发银行宣告每股分红0.32元,分红比例同比提升10pc至30％,主动加大股东回报。

   盈利预测与估值

   预计浦发银行2024-2026年归母净利润同比增长10.22％/5.58％/6.30％,对应BPS21.87/22.79/23.77元。现价对应PB0.34/0.33/0.31倍。维持目标价9.06元,对应2024年PB0.41x,现价空间22％,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。