立中集团(300428):销量+毛利提升,业绩增速加快-公司动态报告

事件:公司发布2023年年报及2024年一季报。公司发布2023年年报及2024年一季报。2023年,公司实现营收233.65亿元,同比增长9.33％,归母净利润6.06亿元,同比增长22.98％,扣非归母净利润5.18亿元,同比增长30.79％。单季度看,Q4实现营收62.38亿元,同比增长15.7％,环比下滑0.05％;归母净利润1.91亿元,同比增长105.53％,环比增长15.67％,业绩稳健增长。2024Q1,公司实现营收59.67亿元,同比增长16.49％,环比23Q4下滑4.34％,实现归母净利2.74亿元,同比增长132.47％,环比23Q4增长43.39％;实现扣非归母净利2.63亿元,同比增长220.78％,环比23Q4增长76.13％。

   量利齐升驱动业绩增长,铸造铝合金和铝合金车轮贡献增量。公司三大业务板块销量和盈利能力稳步提升。量:2023年公司铸造铝合金、铝合金车轮、中间合金三大业务板块销量分别为90.35万吨/2120万只/7.60万吨,分别同比增长10.2％/21.3％/2.3％。利:?毛利角度,2023年铸造铝合金单位毛利768元/吨,同比增加8.4％;铝合金车轮单位毛利67元/只,同比增加3.8％,中间合金单位毛利3186元/吨,同比下滑1.5％。?净利角度,根据测算,2023年铸造铝合金单位归母净利润170元/吨,同比增加44.61％;铝合金车轮单位归母净利润15元/只,同比增加2.80％;中间合金单位归母净利润167元/吨,同比下滑0.86％。

   费用有所增多,现金流改善明显。2023年公司销售、管理、财务费用3.25/5.59/2.12亿元,同比分别增长36.06％、16.03％、32.38％,管理费用率和销售费用率亦有提升趋势,其中销售费用主要系销量增加,佣金及仓储费增加所致,管理费用主要系人员数量增加,职工薪酬增加所致。24Q1公司销售、管理费用分别为0.79/1.31亿元,同比增长+16.20％/+1.31％;环比23Q4分别变化-17.9％/-16.2％,环比已明显降低,且费用率整体呈下降趋势。同时,公司现金流改善明显,由于销量的增长及经营性应付项目的增加,公司现金流逐年改善,2023年经营性净现金流为9.61亿元,公司货币资金增至28.87亿元。

   未来看点:产能持续扩充,高端产品持续突破,未来成长可期。公司三大板块业务均处于产能扩张阶段,中间合金发力航空航天级特种中间合金、高熵合金材料等高端产品,优化产品结构,有望重启增长阶段;铸造铝合金技术领先,免热合金等材料有望进入放量阶段;铝合金车轮海内外共振,将充分受益新能源汽车行业发展,2023年公司新能源铝合金车轮销量404万只,同比增长331.15％,已公告多个定点项目,待墨西哥工厂投产后有望进一步巩固国际竞争力。

   投资建议:公司作为铝合金材料龙头企业,产能处于持续扩充阶段,三大板块业务持续发力,产销规模有望不断增长。我们预计2024-2026年公司实现归母净利润8.61/10.75/13.29亿元,对应2024年4月29日收盘价的PE分别为15/12/9倍,首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:产能释放不及预期风险,竞争加剧风险,原材料价格波动风险、汇率波动风险等。