威唐工业(300707):模具+冲压件双轮驱动公司进入发展快车道,24Q1业绩超预期-2024年一季报点评

事项:

   2024年4月28日公司发布2023年年报:公司2023年全年实现营收8.19亿元(YOY-0.47％),毛利率22.77％(YOY-0.69pct),归母净利润2031.6万元(YOY-64.84％),超业绩预告上限(业绩预告归母利润1400万元～1800万元),扣非净利润1030.4万元(YOY-83.00％)。

   同时公司发布2024年一季报:2024Q1公司实现营收2.40亿元(YoY+52.11％,QoQ+4.70％),毛利率27.84％(YOY+9.26pct,QoQ+3.57pct),归母净利润2250.9万元(23年同期-378.2万元),扣非净利润2195.0万元(23年同期-451.3万元)。

   评论:

   多重费用影响23年业绩,低点已过24Q1营收利润高增。收入端公司2023年实现营业收入8.19亿元(YOY-0.47％),而利润端23年承压,23年归母净利润0.2亿元(YOY-64.78％),主要系:(1)资产减值损失＆信用减值损失0.19亿元;(2)公司业务扩张前期准备导致厂房租赁等管理成本增加、境外投资收购项目等事项导致中介服务费增加;(3)2023年存量可转债的利息费用较多,且汇兑损益相较于上年同期产生收益减少,导致23年财务费用增加0.26亿元。24Q1随着公司模具业务放量公司重回增长区间,24Q1实现营收2.4亿元(YOY+52.11％),稼动率提升＆高毛利模具业务放量24Q1实现毛利率27.84％(YOY+9.26pct,QoQ+3.58pct),归母净利润0.23亿元(23年同期-0.04亿元)。

   冲压模具+冲压件双轮驱动公司进入发展快车道。(1)冲压模具是整车制造中不可或缺的关键工具,近年来随着新能源车的快速渗透,新车型的迭代加快,推动冲压模具的更新换代市场容量持续扩张。其中海外车企电动化进程落后中国,后续发展将加速,推动海外模具市场加速。在汽车模具领域公司与麦格纳、李尔、博泽等海外客户深度合作,同时为满足海外快速增长需求公司积极在美国、德国增加产能。海外模具行业快速发展＆公司产能扩张背景下,公司汽车模具业务有望充分受益本轮海外车型周期。(2)冲压件在汽车上的应用非常广泛,单车配套价值可达1万元级别。按照单车1万元计算,2022年全球汽车冲压件市场空间8163亿元。公司在汽车冲压件领域深耕十余年,拥有制造、研发、产品及客户优势。特斯拉是全球新能源车头部企业,公司与特斯拉深度合作有望跟随客户快速发展。2023年12月公司公告定增已顺利完成,随着新增3500万套冲压件产能落地,公司冲压件有望进入快速增长期。

   盈利预测与投资建议。公司经过十余年深耕,形成了冲压模具和冲压件两大板块,冲压模具受益于海外车型周期,冲压件绑定大客户积极扩产。我们预测公司2024-2026年实现归母净利润1.6/2.6/3.31亿元。参考可比公司瑞鹄模具、拓普集团、新泉股份等估值,考虑到公司模具＆冲压件业务高成长性给予公司24年27倍PE估值,对应目标价24.3元,维持"强推"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、扩产进度不及预期、竞争格局加剧、对单一大客户依赖度较高、模具业务毛利率不及预期。