五洲新春(603667):业绩短期承压,厚积薄发静待新成长-公司点评报告

事件:公司发布23年年报和24年一季报,23年实现营收31.06亿元,同比-2.95％;实现归母净利润1.38亿元,同比-6.49％。单季度来看,23Q4实现营收5.89亿元,同比-14.41％,环比-24.74％;实现归母净利润0.15亿元,同比+165.01％,环比-61.18％。24Q1实现营收7.73亿元,同比-4.6％,环比+31.22％;实现归母净利润0.38亿元,同比-5.84％,环比+145.43％。

   轴承套圈及风电滚子营收有所承压,对营收增速形成拖累。公司23年实现营收31.06亿元,同比-2.95％;实现归母净利润1.38亿元,同比-6.49％,其中轴承套圈受欧洲地缘政治、能源价格波动等影响而承压,但23Q4边际向好;风电滚子收入不及预期主因下游需求不足等因素。而成品轴承、汽车安全气囊等产品保持稳健发展。

   费用率总体维持稳定。23年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.7％/4.77％/3.26％/0.48％,同比变动+0.57pct/-1.14pct/+0.08pct/-0.23pct。

   积极入局丝杠等新领域,打开成长空间。公司是国内少数涵盖精密锻造、制管、冷成形、机加工、热处理、磨加工、装配的轴承、精密零部件全产业链企业,在核心技术关联基础上向新能车零部件、风电滚子、机器人等领域拓展转型。在丝杠领域,公司已拥有多种工艺、设计、研发等人才梯队储备;具有锻件、机加工、热处理、硬车及磨削加工等技术储备。报告期内,公司成功开发出梯形丝杠、滚珠丝杠、行星滚柱丝杠等组件及零部件,梯形丝杠正向重点客户送样;滚珠丝杠可应用于汽车、数控机床等领域,报告期内研发成功新能车EPB/EMB/EHB等领域滚珠丝杠产品;行星滚柱丝杠方面,已完成丝杠产品组件及零部件的设计及持续送样改进工作。

   投资建议:我们预计公司24-26年分别实现营收36.33/43.04/50.64亿元,实现归母净利润2.14/2.67/3.11亿元,分别对应PE30/24/21倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:需求不及预期,新品研发不及预期,客户开拓进程不及预期