富瀚微(300613):高研发投入,聚焦专业视频处理、智慧物联、智慧车行三大业务领域-公司年报点评

事件:2023年公司实现营业收入18.22亿元(YoY-13.65％),实现归母净利润2.52亿元(YoY-36.58％),扣非归母净利润2.19亿元(YoY-38.57％)。

   拆分看,4Q23实现收入4.73亿元(YoY+21.68％);归母净利润0.73亿元(YoY+43.42％);扣非归母净利润0.47亿元(YoY+69.78％)。

   财务:Q4毛利率降,净利率升。4Q23公司毛利率37.18％,环比降3.62pct;

   净利率15.64％,环比升5.09pct。另外,公司2023年芯片库存量同比增长36.44％,主要是结合市场情况及客户需求,公司动态调整存货结构,定向进行产品备货。我们预计随着消费市场信心回升,市场高库存逐步去化,下游终端设备市场需求有望回暖。

   业务:智慧视觉芯片龙头,专业视频、智慧物联、智慧车行多点开花。专业视频处理领域,公司视频前后端芯片产品布局日趋完善,逐步构建了多品类、多层次的完善产品线,且所有产品都支持智能化;大算力芯片开发和客户深度合作逐步推进;在专业视频处理SoC领域具备较强的竞争优势,前端IPC产品和后端NVR/XVR产品在重点客户份额进一步扩大。智慧物联市场,公司相关产品集成了图像信号处理、视音频编解码、智能视频分析和安全加解密等模块。公司在扫码领域、智能视频门锁、高端视频锁等建立方案自研团队和扩展了新的合作商,视频锁在方案商实现大批量出货。丰富产品线不仅满足用户在安全方面的刚性需求,同时具备智能化、低功耗等特性,更以优越的性价比以及在行业市场形成的规模效应。智慧车行领域,公司形成从车载后装到前装,从舱内到舱外的一系列富有竞争力的产品,以安全性、适配性、性价比的优势在车载应用领域处于领先地位。产品覆盖驾驶员监测DMS/座舱监测OMS/全景环视AVM/行车记录DVR流媒体后视STR-eMirror、外电子后视镜CMS等。同时车载舱外产品AVM环视完成方案开发,获良好的市场反响。

   盈利预测和投资建议。公司作为国内领先的安防芯片龙头,能为客户提供从前端到后端、全系列、多层次的视频处理芯片产品,同时公司可转债项目积极布局汽车电子和AINVR和AIIPC主控芯片,新升级新应用打开新一轮增长引擎。我们预计富瀚微2024年至2026年EPS分别为1.72、1.91、1.95元。结合可比公司估值,给予富瀚微2024年20-25倍PE估值,对应合理价值区间为34.40-43.00元,给予"优于大市"评级。

   风险提示。产品研发不及预期、关联方风险、原材料价格波动、国际贸易摩擦风险。