国光电器(002045):一季度业绩超预期,绑定大客户驱动长期成长-2024年一季报点评

事件:4月27日,国光电器发布2024年一季报,公司实现营收12.69亿元,同比增加16.78％;实现归母净利润0.29亿元,同比增加307.93％;实现扣非归母净利润0.09亿元,同比增加445.19％。

   产品结构升级,绑定大客户驱动长期成长。24Q1公司业绩超预期,主要系公司业务同比销量增加,且高毛利产品占比增加,盈利能力持续提升。公司深耕电声领域,定增13.84亿元增加对智能音箱、车载音响业务以及XR整机和声学模组业务等领域的投入,提升市场竞争力,发展多元结构产品策略,成本控制能力、产业链完整性进一步增强,在全球声学龙头地位进一步稳固。

   AI赋能,传统业务焕发新机。三星S24吹响了AI硬件冲锋的号角,在未来的数年内,本地化模型、AI硬件、终端应用将加速共振,带来电子产业的全面革新。公司在深耕传统业务的同时,积极切入新赛道。23年8月,国光电器发布全球首个内置ChatGPT与百度文心一言双AI驱动智能音箱ChatMini。音频作为轻交互的方式,更适用于碎片化场景,以ChatGPT、文心一言为代表的生成式AI模型提高了智能音箱的交互体验,生成内容质量提升进一步满足用户在真实场景中服务客户的需求,未来会逐步实现个性化和情感交互,为智能音箱的发展注入新动力,市场有望迎来新一轮高增长。公司在该领域具备多年的技术沉淀,与国内外厂商搭载大模型智能音箱的合作持续进行,未来随新客户势力开拓、单机价值量提升及产能释放,业绩增速有望进一步提升。

   踏浪前行,车载+XR驱动成长。1)车载业务方面:随着音响系统升级,扬声器单车搭载数量翻倍增长,由原来的4-8个成倍增长至20-30个,车载功放配置也从高端车型下放,成为标配,单车音响配套价值量更是呈十倍增长。公司重点发展汽车音响业务,已获多家车企合作项目,并且已实现向某车企供应车载智能机器人,与部分车企搭载语音AI技术大模型音箱的合作持续进行。2)VR/AR业务方面:公司积极布局蓝海市场,已成为国内外主要头部VR企业声学模组供应商,与M客户、P客户等头部企业建立良好的合作关系。我们看好MR引领消费电子的全新创新,公司凭借在声学模组的优势,有望跟随大客户战略,Visionpro助力下一代消费电子"空间计算"的创新浪潮。

   投资建议:我们看好公司深耕传统声学业务的同时,积极切入新赛道,未来伴随新客户新突破,公司智能音箱、车载以及XR业务驱动长期成长。预计公司24-26年实现营收75.45/96.16/114.28亿元,归母净利润3.72/4.58/5.59亿元,对应PE20/16/13倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:消费电子需求疲软;行业竞争加剧;新业务拓展不及预期。