聚光科技(300203):盈利能力提升,期待降本增效改善利润水平-一季度点评

事件:公司发布2023年及2024年一季度业绩公告,2023年公司实现营业收入31.82亿元,同比下降7.8％;实现归母净利润-3.23亿元,亏损较上年减少13.92％;扣非后归母净利润-3.88亿元,亏损较上年减少7.27％。单Q4实现收入11.29亿元,同比下降11.48％,归母净利润-1.46亿元,亏损较上年同期减少44.84％,经营活动现金净流量6.02亿元,23Q4现金回款情况实现大幅改善。2023年计提商誉减值准备金额6778万元,对PPP等项目计提减值损失约1900万元。24Q1实现营业收入5.4亿元,同比增加3.93％,实现归母净利润-0.25亿元,同比增加71.06％。

   23年毛利率yoy+3.94pct,盈利能力有所改善。收入端看,受到宏观形势影响,公司营业收入比同比下降约2.7亿元,其中仪器相关业务/运营检测/环境治理装备及工程业务分别实现收入22.19/4.38/3.98亿元,同比-5.67％、+0.39％、-25.76％;利润端看,仪器相关业务/运营检测/环境治理装备及工程毛利率分别为45.73％、31.3％、22.74％,同比+4.76pct、-6.38pct、+6.42pct,公司综合毛利率为41.26％,同比提升3.94pct。得益于主业仪器相关业务毛利率的提升,公司持续强化提高合同质量,公司整体毛利率改善。

   期间费用率提升,降本增效结果有望于2024年体现。2023年实现期间费用率55.36％,同比+4.64pct;其中销售/管理/财务/研发费用分别为21.09％/11.33％/5.47％/17.47％,同比+1.48/+2.21/-0.11pct/+1.06pct。公司正逐步收缩业务单元、调整组织结构、优化人员,费用端优化对于利润端的的贡献有望于24年体现。

   政策推动大规模设备更新,科学仪器领域有望受益。3月13日,国务院发布关于印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》的通知,其中提出,要推动符合条件的高校、职业院校(含技工院校)更新置换先进教学及科研技术设备,提升教学科研水平,推进医疗卫生机构装备和信息化设施迭代升级,鼓励具备条件的医疗机构加快医疗装备更新改造。作为科学仪器下游的主要领域,高校及医疗领域仪器设备进口依赖程度较强,2022年以来,国家层面已出台涉及贴息贷款、税收等多方面的政策组合拳,共同推进科学仪器领域国产替代进程,此次《通知》对教育和医疗等领域设备水平提升做出进一步强调,有望加速下游需求释放。公司作为行业龙头有望率先受益。

   投资建议与估值:根据公司2023年业绩情况,我们调整此前盈利预测,并新增2026年预测,预计公司2024-2026年收入分别为34.12亿元、39.11亿元、45.15亿元,增速分别为7.2％、14.6％、15.4％,归母净利润分别为1.13亿元、2.34亿元、3.9亿元。维持"增持"投资评级。

   风险提示:产品研发和开拓不及预期,跨境经营不及预期,代理业务变动风险,市场竞争加剧。