神农集团(605296):出栏量高增长,成本管理亮眼

公司披露2023年年报和2024年1季报。公司2023年实现营业收入38.91亿元,同比增长17.76％,归属净利润-4.01亿元,同比下滑257.04％,EPS-0.77元,加权平均ROE-9.07％,同比下降14.66个百分点。公司2024年1季度实现营业收入10.82亿元,同比增长20.82％,归属净利润-0.04亿元,同比增长96.63％,扣非后归属净利润0.06亿元,同比增长105.47％。截止2024年1季度末,公司资产负债率为29.53％,在行业中处于较低水平,财务稳健。

   出栏量高增长的同时,养殖成本管理继续保持优秀表现。公司2023年销售生猪152.04万头(对外销售+对集团内部屠宰企业销售),同比增长63.66％,其中对外销售120.78万头,对集团内部屠宰企业销售31.26万头,实现销售收入20.92亿元,同比增长19.55％,毛利率2.61％,同比下降19.61个百分点。公司2024年1季度销售生猪49.69万头(其中商品猪47.97万头),同比增长41％,实现销售收入8.09亿元,同比增长29％。截止2024年1季度末,公司能繁母猪存栏约9万头。公司2024年1季度平均PSY约27.2头,平均料肉比约2.57,养殖成本管理保持优秀表现。

   公司2023年屠宰生猪176.56万头(生猪代宰数量+生猪自营屠宰数量),同比增长22.23％,屠宰及食品加工实现销售收入12.32亿元,同比增长38.06％,毛利率3.90％,同比下降13.18个百分点。

   投资建议我们预计公司2024-2026年归母净利润3.38/12.22/11.70亿元,对应EPS为0.64/2.33/2.23元,目前股价对应2024/2025年PE为58倍/16倍,维持"增持-B"评级。

   风险提示:畜禽疫情风险,自然灾害风险,原料涨价风险,运输不畅风险。