英华特(301272):收入稳健增长,持续国产替代-公司点评报告

事件概述

   公司发布2023年和2024年一季度财报:

   23年全年:营业总收入5.6亿元(YOY+24％),归母净利润0.87亿元(YOY+24％),扣非后归母净利润0.82亿元(YOY+24％)。

   23Q4:营业总收入1.51亿元(YOY+21％),归母净利润0.24亿元(YOY-2.5％),扣非后归母净利润0.21亿元(YOY-9.0％)。

   24Q1:营业总收入0.95亿元(YOY+17％),归母净利润0.08亿元(YOY+8.2％),扣非后归母净利润0.07亿元(YOY+9.3％)。

   分析判断:

   23年:表现优于行业和下游相关需求

   根据产业在线:

   涡旋压缩机:

   2023年总销量同比上涨8％,内、外销量分别同比+8.3％、+7.3％;

   空气源热泵:

   2023年总销额同比上涨10％,内、外销额分别同比18％、-5％;

   中央空调:

   2023年总销额同比上涨11％,内、外销额分别同比10％、+23％;

   23年公司分业务收入:

   热泵应用:1.9亿元(YOY+12％)

   商用空调应用:2.0亿元(YOY+20％)

   冷冻冷藏应用:1.5亿元(YOY+40％)

   电驱动车用涡旋:0.14亿元(YOY+423％)

   23年公司分地区收入:

   境内:3.7亿元(YOY+17％)

   境外:1.9亿元(YOY+41％)

   我们认为公司增速表现优于行业主要受益国产替代趋势。

   盈利:

   2023年全年:销售毛利率28％(YOY+2.5pct),归母净利率15.7％(YOY+0.1pct);

   2023年Q4:销售毛利率27％(YOY-4pct),归母净利率15.9％(YOY-4pct)。

   2024Q1:销售毛利率25.6％(YOY-0.5pct),归母净利率8.5％(YOY-0.7pct)

   23年公司分业务毛利率:

   热泵应用:20.5％(YOY+1.1pct)

   商用空调应用:30％(YOY+2.7pct)

   冷冻冷藏应用:38％(YOY+2.3pct)

   23年公司分地区毛利率:

   境内:22％(YOY+0.7pct)

   境外:41％(YOY+4.2pct)

   费用率:

   (1)2023年全年:销售、管理、研发、财务费用率分别同比+1.0pct/+0.8pct/+1.3pct/+0.2pct;

   (2)2023Q4:销售、管理、研发、财务费用率分别同比+1.3pct/-0.9pct/+3.1pct/-2.4pct;

   (3)2024Q1:销售、管理、研发、财务费用率分别同比+1.9pct/-0.4pct/+2.1pct/-1.3pct;

   投资建议

   结合最新业绩公告,我们调整盈利预测,我们预计2024-2026年公司收入为6.9、8.5、10.3亿元(24、25年前值为7.9、11.8亿元),归母净利润为1.1、1.3、1.7亿元(24、25年前值为1.4、2.1亿元),对应EPS分别1.82/2.28/2.92元(24、25年前值为2.31、3.53元),以2024年4月29日收盘价39.3元计算,对应PE分别为22/17/13倍,我们维持"增持"评级。

   风险提示

   下游行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、汇率波动等。