开润股份(300577):Q1盈利超预期,全年业绩高增可期-2023年年报及2024年一季报点评

2023年归母净利同比高增146.5％,盈利能力明显提升;2024年代工及自有品牌业务有望快速发展,公司业绩高增可期。

   投资要点:

   投资建议:考虑到Q1盈利表现超预期,上调2024-2025年EPS预测至1.01/1.31元(调整前为0.97/1.18元)、新增2026年EPS为1.64元,考虑到公司业绩弹性较优,给予2024年高于行业平均的24倍PE,维持目标价24.34元,维持"增持"评级。

   事件:2023年营收/归母净利/扣非归母分别为31.0/1.2/1.4亿元,同比+13.3％/+146.5％/+587.3％;其中Q4营收/归母净利/扣非归母为8.2/-0.1/0.0亿元,同比+41.4％/减亏/扭亏。2024Q1营收/归母净利/扣非归母为9.1/0.7/0.8亿,同比+22.9％/+103％/+121％。

   Q1业绩表现超预期。

   2023年代工业务表现稳健,品牌经营业务快速增长。1)代工:2023年代工收入稳步增长11.2％至24.4亿,毛利率同比+1.9pct,其中箱包/服装代工收入分别为19.7/4.7亿,同比+2.6％/+71.0％。一方面,公司在Nike、迪卡侬等老客户中的份额稳步提升,优衣库等新客户订单正逐步放量;另一方面,公司深化与Adidas、Puma、Muji服装客户的合作,服装订单持续高速增长。2)品牌业务:2023年实现收入6.3亿,同比+22.0％,受益于新品占比提升,毛利率同比+5.7pct。公司整体毛利率同比+2.7pct,费用端持续优化,销售/管理费用率同比-0.5/-0.8pct,公司盈利显著提升,归母净利高增146.5％。

   2024Q1业绩表现亮眼,盈利能力稳步提升。

   Q1公司代工及品牌业务快速增长,收入同增23％,毛利率同增2.4pct。公司持续降本增效,销售/管理/财务费用率同比-1.5/-0.9/-0.8pct,净利率同比+3.4pct。考虑到下游需求持续向好,公司龙头优势稳固,全年业绩高增可期。

   风险提示:订单需求不及预期,汇率波动风险