普冉股份(688766):24Q1业绩超预期,周期反转+强经营α开启上行通道-2023年报＆2024年一季报点评

事项:

   1)公司2023年全年实现营收11.27亿元(yoy+21.87％),毛利率为24.29％(yoy-5.56pct),归母净利润-0.48亿元(yoy-158.06％),扣非后归母净利润-0.65亿元(yoy-296.18％)。

   2)公司24Q1实现营业收入4.05亿元(yoy+98.52％,qoq+12.51％),毛利率为31.80％(yoy+9.64pct,qoq+4.03pct),归母净利润0.50亿元(yoy+277.41％,qoq-6.34％),扣非后归母净利润0.62亿元(yoy+232.99％,qoq+34.02％)。

   评论:

   24Q1业绩超预期,经营效率持续优化。公司24Q1实现营业收入4.05亿元,同环比均有不同程度增长,主要系消费电子产品等下游需求回暖,同时公司积极拓展市场份额的策略行之有效,公司产品出货量及营业收入同比23年一季度有显著上升。24Q1公司归母净利润0.50亿元,扣非后归母净利润0.62亿元,扣非净利同环比增幅较收入更大,主要系:1)毛利率提升,成本端持续优化;2)销售、管理和研发费用支出同比增长879.33万元,增长幅度13.28％,小于收入增长幅度,规模效应逐渐呈现;3)24Q1计提及转回、转销减值准备合计将增加公司2024年第一季度报表利润总额1124.23万元。

   持续高水平研发投入,产品竞争力和覆盖面进一步增强。公司持续重视并始终保持高水平的研发投入,推进核心技术自主研发,原有产品迭代并实施性能优化,新产品按计划实现量产。截至2023年底,公司各业务线进展如下:1)NORFlash:ETOX产品512Mbit容量产品实现量产出货。未来将继续通过工艺研发和设计创新实现产品完备化,实现公司在大容量市场的快速导入,持续提升公司在NORFlash领域的市场占有率。公司中小容量NORFlash车载产品已陆续完成AEC-Q100认证,主要应用于部分品牌车型的前装车载导航、中控娱乐等。同时,公司也将逐步推进全系列NORFlash车规认证。

   2)MCU:公司基于ARM内核研发了电机专用型M0+MCU产品、超低功耗型M0+MCU产品,M4MCU产品已有1个系列10余颗料号量产出货,基于家电控制和消费电子触控功能领域研发了相关高性能触控技术MCU芯片产品,相关研发设计已完成。

   3)EEPROM:车载系列EEPROM产品获得了AEC-Q100Grade1车规级高可靠性认证的国际权威第三方认证证书,并继续向其他国内外客户拓展;公司推出创新的P24C系列高可靠EEPROM产品,基于95nm及以下工艺,产品性能达到业界领先水平,可用于工业三表及其他高可靠性产品领域;行业领先的新一代1.2VEEPROM实现大批量产,支持超低电压和高速模式。

   4)模拟产品:形成对存储器产品线和微控制器产品线的有效协同。在模拟产品领域,公司内置非易失存储器的PE系列音圈马达驱动芯片(二合一)多颗产品大批量出货,支持下一代主控平台的1.2VPD系列音圈马达驱动芯片产品也已量产出货;OIS产品线布局逐步完善,能够支持传统OIS方案与新兴OIS方案,与电机厂充分配合,满足以手机应用为主的核心客户需求,为未来的快速增长做好了准备;推出了用于BLDC电机领域与微控制器产品合封的驱动芯片,将帮助MCU产品更好的服务风机和水泵类客户需求。

   发布股权激励计划,彰显长期发展信心。公司公布2024年股票期权激励计划(草案),拟向激励对象合计授予45.75万股普通股,占本激励计划草案公告时公司股本总额的0.61％,此次股权激励方案覆盖面广,以股权绑定核心人才,能够充分调动公司业务骨干的积极性,为公司长远稳健发展提供保障。根据本次草案发布的行权解锁条件,2024-2027年目标值收入较23年增速不低于45％/70％/120％/160％,对应收入16.3/19.2/24.8/29.3亿,彰显长期发展信心。

   投资建议:半导体存储市场景气度迎来复苏,公司显著受益于存储器和MCU需求增长,同时充分把握国产机遇,根据公司24Q1财报,我们上修盈利预测,预计2024-2026年公司的营业收入为16.51/21.03/26.12亿元(2024/2025年原值为15.3/19.4亿元),归母净利润为1.82/2.72/3.62亿元(2024/2025年原值为1.24/2.49亿元),对应EPS为2.41/3.60/4.79元(2024/2025年原值为1.64/3.30元)。参考可比公司估值,给予公司24年55倍PE估值,对应目标价132.6元/股,维持"强推"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;新品研发/市场开拓不及预期;工艺授权到期