中国国航(601111):24Q1亏损16.74亿元,同比显著减亏-2024年一季报点评

公司公布24Q1业绩:收入400.66亿元,同比增加59.83％,归母净利润-16.74亿元(23Q1为-29.26亿元),扣非归母净利润-17.13亿元(23Q1为-30.18亿元)。

   经营数据

   (1)截至24Q1末,公司机队规模911架,其中自有飞机398架,融资租赁217架,经营租赁296架,报告期内净引进6架。

   公司于4月26日公告称向商飞购买100架C919(增程型),计划于2024至2031年分批交付,合同价约为108亿美元。

   (2)24Q1:ASK、RPK、客座率同比分别+45％、+63％、+8.5pct;较19Q1分别+6％、+3％、-2.3pct。

   其中,24Q1国内线:ASK、RPK、客座率同比分别+15％、+29％、+8.7pct。

   国际线:ASK、RPK、客座率同比分别+518％、+682％、+16.3pct。

   地区线:ASK、RPK、客座率同比分别+98％、+123％、+8.2pct。

   收入端:

   24Q1单位RPK营业收入0.58元,同比下降16.5％,较19Q1增加2.7％。

   成本费用端:

   24Q1单位ASK营业成本0.45元,同比下降13.6％,较19Q1增加16.7％。

   其中,航油成本,24Q1航空煤油进口到岸完税价平均为6664元/吨,同比下降4.1％,较19Q1增40.1％,此外,预计单位ASK非油成本随着利用率恢复大幅下降。

   财务费用方面,假设美元负债敞口与2023年维持不变,根据公司23年报,人民币兑美元汇率贬值1％,将导致净利润减少2.29亿元人民币,而24Q1末人民币兑美元汇率较2023年末贬值0.2％,预计将产生汇兑损失0.40亿元。

   盈利预测与估值

   十四五期间行业运力供给增速确定性放缓,未来需求恢复过程中有望出现明显供需错配,公司作为唯一载旗航司,坐拥优质航线和商旅客群,提价能力强,业绩弹性有望得到释放。基于当前需求专业绩恢复情况,我们下调盈利预测,预计公司2024-2026年分别实现归母净利润-15、49、61亿元,下调至"增持"评级。

   风险提示

   需求恢复不及预期,油、汇大幅波动等。