罗莱生活(002293):2024Q1美国业务扰动延续,看好国内家纺稳健增长-公司信息更新报告

2024Q1美国业务扰动延续,看好国内家纺稳健增长,维持"买入"评级

   2023年营收53.2亿元(同比+0.03％);归母/扣非归母净利润5.7亿元(同比-1.4％)/5.2亿元(同比-3.7％)。2024Q1营收10.9亿元(同比-12.3％);归母/扣非归母净利润为0.89亿元(同比-49.5％)/0.87亿元(同比-46.5％)。考虑到美国家具业务扰动延续,我们下调2024-2025年并新增2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为5.79/6.58/7.43亿元(2024-2025年前值为:7.25/8.25亿元),对应EPS为0.69/0.79/0.89元,当前股价对应PE为13.7/12.1/10.7倍,考虑到公司国内线下积极开店并提升店效,线上稳毛利实现稳健增长,维持"买入"评级。

   国内家纺:看好直营提店效,线上稳毛利,加盟零售精细化和库存持续改善

   2023年国内家纺实现收入42.7亿元,同增3.4％,毛利率提升2.1pct至50.6％,净利润为5.3亿元,同比+10.2％。分产品来看,套件/被芯/枕芯/夏令产品分别实现16.5/18.6/2.6/1.8亿元,同比+3.1％/+8.6％/-7.0％/+10.5％。分渠道来看,直营/加盟/线上/其他分别实现4.1/17.9/16.1/4.6亿元,同比+31.7％/-3.9％/+8.7％/-3.0％,毛利率分别同比+0.7/+0.7/+1.7/+5.1pct。门店方面,截至2023年末,线下门店2730家,其中直营/加盟门店数为335/2395家,年内净开28/40家;店效方面,2023年开业12个月以上的直营单店店效同增30.0％。看好2024年持续拓店下,直营店效持续增长,加盟零售精细化和库存持续改善,线上稳毛利情况下稳健增长。

   美国家具:受美国地产影响,2024全年业绩或将持续承压

   2023年美国家具实现收入10.5亿元,同降11.6％,毛利率下滑3.4pct至33.8％,净利润为3939万元,同比-59.5％。受美国地产影响,美国家具业务持续承压,扰动延续至2024Q1,全年业绩或将持续承压。

   毛利率稳中有升叠加费用率下降,存货周转持续改善

   盈利能力:2023年/2024Q1毛利率47.3％/43.5％,同比+1.3/-0.5pct;2023年/2024Q1期间费用率32.3％/32.9％,同比+2.4/+5.8pct;综上,2023年/2024Q1归母净利率10.8％/8.2％,同比持平/-6.1pct。营运能力:2023年经营活动现金流净额为9.4亿元(同比+117％);2024Q1末存货余额为13.0亿元(-17％),存货周转天数194天(-14天)。

   风险提示:渠道拓展不及预期、抖音渠道费用投放加大、美国业务持续承压。