赛维时代(301381):Q1业绩高增66％,股权激励彰显信心-2024年一季报点评

维持增持。Q1营收18亿元／+44.7‰归母净利0.86亿元／+65.6‰扣非净利0.7亿元/+53.5％好于预期。维持预测2024-26年EPS为1.13/1.52/1.98元增速35/35/30％:维持目标价42.68元,维持增持。

   毛／净利率延续提升,看好未来趋势。1)Q1按同口径计的跨境电商业务毛利率约47.2％/+1.5pct,净利率4.78％/+0.6pct,扣非净利率3.91％/+0.23pct,我们预计随亚马逊佣金及入仓配置费优化,公司将进一步受益、利润率有上升弹性;2)期间费用率39.3％/+0.32pct,其中销售／管理／财务／研发费用率分别38/2.07/-0.38/1.55％,同比分别+2.2/-0.33/-1.14/+0.36pct;3)经营净现金流0.99亿元/-51.6％因备货增加、属季节特征。

   核心品类依旧亮眼,新品牌、新渠道望崛起。I)Q1营收分品类:服饰配饰13.09亿元/+50.1％,其中Coofandy增长44.5％、Ekouaer增长57.2％、Avidlove增长32.1％、Zeagoo增长86.3％,新品牌望贡献新增量;非服4.28亿元/+26.5％．企稳回升;21分渠道:亚马逊营收15.58亿元/+42.g％,沃尔玛及独立站延续较快增长,期待新兴平台红利释放;3)分地区:北美营收16.06亿元/+47.5％,欧洲边际改善、恢复正增。

   股权激励覆盖范围广且彰显发展信心,看好长期发展。1)拟以12.69元骰向包括董监高及核心骨干等在内的435人授予约1200万股,约占总股本的3％;首次授予1177万股,约占总股本的2.94％;2)预计激励费用1.59亿元,2024-27年分别0.53/0.65/0.32/0.09亿元;31业绩考核要求为二选一,以2023年收入为基数,2024-26年增速分别不低于30/55/85％;以2023年扣非净利为基数,2024-26年增速分别不低于25/50/80％;我们测算未来3年收入及扣非净利(扣激励费用前)CAGR分别23/22％。

   风险提示:国际贸易风险、行业竞争加剧风险、新品类孵化风险等