海天味业(603288):业绩略超预期,分红率显著提升-23年报及24年一季报点评

维持"增持"评级。虑到需求端的持续疲软,下调2024-2025年EPS预测至1.12/1.29,同比+11％115％(前值分别为1.25/1.46元),预计2026年EPSl.51元,同比+17％,考虑到海天味业相比于其他食品饮料标的一直有估值溢价,因此在预计业绩持续改善的背景下,维持目标价50元。

   24Q1业绩略超预期,醋／料酒放量成亮点。2023年营收／净利润246/56亿元,同比-4/-g％,分红率提升13pct;Q4单季度营收／净利润59/13亿元,同比-9/-15％;202401营收／净利润77/19亿元,同比+10/12％;

   23年三大品类收入均下滑,归功于醋／料酒放量其他业务高增lg％,24年主要品类收入同比均有不同程度增长,归功于市场环境的好转。

   2024Q1盈利能力略微改善。23年毛利率同比-0.9pct,主因规模效应下降以及产品结构影响,在此影响下净利率同比-1.3pct;24年毛利率同比+0.4pct,主因成本下行,在此影响下净利率同等幅度改善。

   顺势改革,后势可期。在预制菜及复调逐步挤占基础调味品市场的背景下,海天味业主动调整方向,聚焦于定制餐调业务的改革,尽管短期经营压力难以避免,但是公司领先于基础调味品其他竞争对手率先转型,叠加渠道力的持续提升,我们看好公司中长期超额收益;展望2024年,在渠道库存去化彻底、市场环境明显好转的背景下,公司持续推新品+提升终端网点覆盖率,我们看好业绩持续改善。

   风险提示:食品添加剂事件影响超预期／消费复苏承压等